2025年三季报业绩点评：25Q3营收增速超预期，研发大幅增加

2025-10-16 王紫敬,陈海进,李雅文东吴证券 Franky！

业绩表现：2025年三季报显示，公司营收增速超预期，Q3单季营收40.26亿元，同比增长69.6%；归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。毛利率60.1%，Q3为60.03%；研发费用25.86亿元，同比增长42.55%，Q3研发费用10.88亿元，同比增长59.35%。净利率阶段性下降主要因研发投入增加。
市场动态：国产AI模型崭露头角，快手可灵2.5 Turbo模型登顶图生视频与文生视频双榜首，腾讯混元图像3.0开源并保持领先。国产算力厂商如海光完成适配兼容，AI应用需求成为国产算力新引擎，推动国产算力进入内生驱动成长周期。
产品布局：海光信息为国内少数量产x86服务器CPU的厂商，DCU产品兼容“类CUDA”环境，广泛应用于AI计算领域。公司开放CPU互联总线协议（HSL），构建高效互通的计算生态，形成算力基础设施全覆盖，产品在AI大模型需求下具有卡位优势。
投资评级：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为31.16/46.17/65.29亿元。CPU产品随信创推进稳健增长，DCU产品受益于AI算力需求释放和国产化趋势，新产品迭代性能生态位列第一梯队。
风险提示：技术升级不及预期、需求不及预期、市场竞争风险、地缘政治风险等。