2025年三季报点评：Q3盈利表现亮眼，成本优势显著

核心观点与关键数据

• Q3盈利表现亮眼：2025年Q3公司实现营收45.39亿元，环比增长4.38%，同比减少11.38%；归母净利润3.84亿元，环比增长147.94%，同比增长1368.10%；扣非归母净利3.01亿元，环比增长107.85%，同比转盈。
• 吨钢毛利持续上行：南昌螺纹、青岛PBF、日照准一焦价格环比分别上涨99元/吨、26元/吨、133元/吨，公司吨钢毛利462元/吨，环比增加114元/吨。
• 降本增效成果显著：Q1-3实施15项节能技术改造项目，自发电量同比增长9.34%，自发电率提升8.70%，创历史最佳水平；通过配料结构优化降低采购和生产成本。
• 重卡销量快速增长：2025年1-9月中国重卡销量同比增长20.32%，9月单月同比增长82.95%，带动板簧利润持续修复。
• 弹扁产业链布局深化：公司已覆盖汽车板簧全系列产品，保持较高市场占有率。

投资建议与研究结论

• 投资建议：预计2025-27年公司归母净利润依次为10.20/11.29/12.01亿元，对应PE为13x、12x和11x，维持“推荐”评级。
• 业绩驱动因素：降本增效持续推进，商用车市场回暖，重卡销量增长带动板簧利润修复。

风险提示

• 下游需求不及预期，钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动。