生猪业务量增本降，饲料销量保持增长

事件：公司近日发布2025年3季度业绩报告。2025年前3季度，公司实现营收136.1亿元，同比增长4%；归母净利润为4.11亿元，同比下降27.2%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比下降29.89%；基本每股收益为0.3元，加权平均净资产收益率5.76%。单3季度，实现营收47.64亿元，同比下降6.49%；归母净利润为7346万元，同比下降74.58%；扣非后归母净利润为6753.95万元，同比下降75.36%。点评如下： 生猪养殖业务持续放量。前3季度，公司养殖业务出栏生猪228.23万头，同比增长6.46%；其中出栏仔猪35.7万头，出栏育肥猪192.53万头。单3季度，出栏生猪75.41万头，同比增长1.58%，其中出栏仔猪8.36万头，出栏育肥猪67.05万头。成本方面，受益于饲料、药品和猪苗下降，成本端进一步优化。单3季度，公司生猪养殖综合成本为12.78元/公斤，相比上半年13元/公斤的成本下降了0.22元。预计后续生产效率提升和其他费用方面仍有进一步将本的空间。 ◼股票数据 饲料业务继续增长。前3季度，公司饲料业务实现销量212万吨，同比增长3.62%；其中，单3季度销售饲料77.6万吨，同比增长11.8%。其中，猪饲料销量46.23万吨，同比增长18%；禽料销量16.55万吨，同比增长8%。 总股本/流通(亿股)13.65/13.65总市值/流通(亿元)101.17/101.1712个月内最高/最低价(元)8.24/6 盈利预测及投资建议。考虑到猪价未来下跌趋势，我们调低了2025和2026年盈利预测。预计，2025-2026年公司归母净利润5.85亿元/9.79亿元，EPS为0.43元和0.72元，对应PE为17.23x和10.29x，维持“买入”评级。 相关研究报告 <<天康生物中报点评：养殖产业链业务 量 增 利 升 ， 饲 料 和 动 保 保 持 平稳>>--2025-09-13 <<中报点评：生猪养殖降本成效显著，饲料疫苗后周期动力充足>>--2022-08-26<<年报及1季报点评：养殖业务量增本降，饲料动保继续增长>>--2022-05-03 风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。