温氏股份：生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利

温氏股份：生猪业务量增本降，黄鸡业务持续盈利

核心观点
温氏股份2025年生猪业务销量持续增长，但受猪价下跌影响，营收增速不及销量增速，毛利率下降。公司通过强化育种技术、数字化赋能等手段，将肉猪养殖综合成本控制在行业领先水平。黄鸡业务保持盈利，销量和收入均实现增长，成本优势稳固。公司财务结构优化，资产负债率下降，现金储备充足，具备抗周期底部能力，高分红高股息特征明显。

关键数据

• 2025年：销售生猪4047.69万头，占全国总量的5.6%；肉猪养殖综合成本6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤；肉鸡销售13.03亿只，占全国总量的8.6%；毛鸡出栏完全成本5.7元/斤。
• 2026年Q1：销售生猪934.34万头，同比+8.72%；肉猪养殖账面综合成本剔除跌价准备影响后低于6元/斤；肉鸡销售黄鸡3亿只，同比+6.68%。
• 财务指标：2025年归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；经营活动现金净流量118.07亿元；资产负债率49.82%；分红总额33.1亿元，占年度归母净利润比例约63%。

盈利预测及评级
预计2026-2027年归母净利润分别为11.67亿元和103.82亿元，EPS为0.18元和1.56元，对应2027年PE为10.03倍，维持“买入”评级。

风险因素
国内猪鸡价格长期低迷，猪病和禽病爆发。