费率优化带动COR下降，承保和投资收益双高增

2025-10-31 高超开源证券 Billy

核心观点：中国财险2025年前三季度业绩表现亮眼，承保利润和投资收益均实现高增长，主要得益于费率优化带动成本率下降以及权益市场改善。公司持续深化改革，巩固财险龙头地位，非车险业务发展受监管新规推动。
关键数据：
- 2025年前3季净利润403亿元，同比+50.5%；承保利润149亿元，同比+130.7%；总投资收益359亿元，同比+33%。
- Q3单季净利润158亿元，环比+20.3%；单季承保利润19亿元，扭亏为盈。
- 2025年前3季综合成本率96.1%，同比下降2.1pct；车险COR同比下降2.0pct至94.8%，非车险COR同比下降2.5pct至98.0%。
- 保险服务收入3859亿元，同比+5.9%，其中车险2276亿元，同比+3.7%；非车险1583亿元，同比+9.3%。
研究结论：
- 公司COR持续下降，费率管控和规模优势下，财险龙头地位有望进一步巩固。
- 非车险业务受益于监管新规，将推动高质量发展，公司或可利用自身优势进一步发展。
- 预测2025-2027年净利润分别为501/576/634亿元，同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。
- 当前股息率3.41%，PE分别为7.4/6.5/5.9倍，PB分别为1.2/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：成本改善不及预期、投资端不及预期、非车险发展不及预期。