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业绩持续高增，期待金葡菌疫苗进展

2025-10-31 杜向阳,王钰玮西南证券表情帝

事件与业绩：欧林生物发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业总收入5.1亿元，同比增长31.1%；归母净利润0.5亿元，同比增长1079.4%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长12157.5%。分季度看，Q1/Q2/Q3营业总收入分别为0.9/2.2/2.0亿元，同比增长23.6%/40.4%/25.4%；归母净利润分别为-0.1/0.2/0.3亿元，同比增长72.8%/1,139.5%/7.2%；扣非归母净利润分别为-0.1/0.2/0.3亿元，同比增长60.4%/559.7%/2.3%。
营收与费用：公司营收持续高增，期间费用率优化。2025年前三季度期间费用率79.3%，同比-13.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为48.6%/9.9%/18.7%/2.1%，分别同比变动+0.7/-6.4/-7/-0.4pp。研发费用9488万，同比-4.5%；管理费用5036万元，同比-20.1%。整体毛利率为93.1%，同比-1.6pp；净利率为9.3%，同比+9.3pp。
研发进展：公司在超级细菌系列疫苗（重组金葡菌疫苗、幽门螺杆菌疫苗等）、流感系列疫苗等多项重点项目的研发进展顺利。重组金黄色葡萄球菌疫苗III期临床试验已步入冲刺阶段，预计2026年上半年揭盲；口服幽门螺杆菌疫苗已完成关键工艺开发，正在优化口服制剂并推进临床试验申报；四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)启动III期临床并完成首例受试者入组。
盈利预测：预计2025-2027年收入分别为7.5/8.9/10.6亿元。
风险提示：销售不及预期、竞争格局恶化、在研产品进度不及预期。