2025Q1-Q3业绩增长亮眼，金葡菌疫苗临床进展全球领先

2025年11月04日欧林生物(688319.SH) 2025Q1-3业绩增长亮眼，金葡菌疫苗临床进展全球领先998948019 事件：公司发布2025年三季报。 2025年前三季度，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长1079.36%；实现扣非归母净利润0.40亿元，去年同期为-33.21万元，同比扭亏。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入2.01亿元，同比增长25.38%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长7.22%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长2.33%。2025年前三季度，公司经营性现金流净额为0.33亿元（Q3单季度为0.53亿元），较2024年前三季度-0.62亿元实现由负转正，现金流质量显著改善。 2025Q1-3期间费用率优化，盈利能力显著改善。 2025年前三季度，公司毛利率为93.10%，同比下降1.62pct，整体保持高位稳健；期间费用率为79.30%，同比下降13.08pct，其中销售费用率为48.56%，同比增长0.65pct；管理费用率为9.93%，同比下降6.37pct，主要系去年同期存在金额较大的试验及验证费用而本期无此类大额支出，同时营业收入的快速增长摊薄了费用率；研发费用率为18.72%，同比下降6.99pct，公司研发费用整体稳健，主要系营业收入的快速增长摊薄了费用率；财务费用率为2.08%，同比下降0.37pct。受益于期间费用率的优化，公司前三季度净利率同比增长9.32pct至9.30%，盈利能力显著改善。 李奔分析师SAC执业证书编号：S1450523110001liben@essence.com.cn 金葡菌疫苗Ⅲ期临床预计2026H1揭盲，临床进度全球领先。 公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗是目前国内唯一进入临床试验阶段的同类产品。据公司在《疫苗》杂志发表的Ⅱ期临床试验研究论文，该产品在中国18-70周岁骨科手术目标人群中接种的安全性良好；特异性抗体水平在首针免后10-14天达到峰值，免疫原性良好。公司已于2025年5月底完成重组金葡菌疫苗Ⅲ期临床试验的全部受试者入组工作，在收集到42例确诊金葡菌感染病例，且所有受试者完成接种后第180天访视后，待项目统计团队完成数据清理和锁定等一系列工作后可进行揭盲分析，根据目前进展预计2026年上半年完成揭盲相关工作。当前全球范围内暂无同类产品上市销售，若公司重组金葡菌疫苗成功上市将填补市场空白。 冯俊曦分析师SAC执业证书编号：S1450520010002fengjx@essence.com.cn 胡雨晴分析师SAC执业证书编号：S1450524080002huyq4@essence.com.cn 相关报告 前瞻性布局多款创新疫苗管线，积极拓展技术平台。 2025年前三季度，公司研发投入为1.43亿元，占营业收入比例达28.19%。公司重点聚焦“超级细菌”疫苗与“成人疫苗”两大战略方 向构建研发管线，战略性推进重组金葡菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、重组铜绿假单胞菌疫苗及重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗等4个全球1.1类新药项目的研究。同时，2025年以来公司在病毒疫苗领域取得重要进展：三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）于2月启动Ⅰ期临床试验，已完成受试者入组；四价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）于10月启动Ⅲ期临床试验并完成首例受试者入组。此外，公司积极拓展技术平台，通过国生疫苗基金成功投资纳美信生物，初步布局mRNA疫苗领域；并与生猪技术创新中心（重庆）、重庆市畜牧科学院签署合作协议合作共建抗体药物研发实验室，共同攻关感染性疾病抗体药物的研发与产业化。公司阶梯有序的管线布局有望在中长期为其提供持续的盈利支撑。 投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为23.8%、18.7%、15.2%，归母净利润的增速分别为224.7%、20.1%、19.1%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.72元，相当于2026年13倍的动态市销率。 风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发及上市进度不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034