行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

盈利水平持续提升，25Q3归母净利润同比+46.1%

2025-10-29 邰桂龙,杨云杰西南证券华仔

事件与业绩概览：中海油服发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收348.5亿元（同比增长3.5%），归母净利润32.1亿元（同比增长31.3%）。2025Q3单季营收115.3亿元（同比增长3.6%），归母净利润12.5亿元（同比增长46.1%），利润端增长显著。
盈利能力与费用管控：2025年前三季度，公司综合毛利率为18.2%（同比+1.0pp），净利率为9.7%（同比+1.9pp），期间费用率为6.5%（同比-0.5pp）。2025Q3，毛利率为19.5%（同比+1.5pp），净利率为11.4%（同比+3.1pp），期间费用率为6.7%（同比-0.6pp），费用管控向好。
钻井板块：钻井平台累计作业14784天（同比+12.3%），日历天使用率90.3%（同比+11.6pp）。自升式平台作业11624天（同比+9.7%），使用率92.6%（同比+10.5pp）；半潜式平台作业3160天（同比+22.9%），使用率82.7%（同比+15.7pp）。平台出租率提升，板块收入显著增长。
油技板块：主要业务线作业量同比保持增长。公司以技术驱动，打造关键核心技术体系，推动技术向需求和应用延伸。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展阶段。
船舶服务板块：截至2025年三季度末，船舶服务业务经营和管理工作船共200余艘，累计作业62589天（同比+17.7%）。公司国内市占率稳居高位，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。
物探板块：聚焦高回报业务，优化产业布局。二维采集作业量同比-61.8%、三维采集作业量同比-40.3%，海底作业量同比+131.3%。收入与利润均实现同比增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.0、43.9、47.6亿元，对应股价PE为17、15、14倍，未来三年归母净利润复合增速为15%。维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。