流动性跟踪与地方债策略专题：基金地方债投资关键词

核心观点

• 三季度债市表现偏弱：受权益市场走强、风险偏好提升以及基金销售费率新规影响，债券市场表现疲软。票息增值税政策推出后，新发地方债隐含税率高于3%，利差走阔但市场参与度不高。
• 基金地方债投资关键词：1年以内、老券、曲线凸点。基金主要配置短期限、高票面利率的老券，以及对3-5年期曲线相对陡峭的部分。
• 地方债策略关注点：5000亿元特殊再融资债期限分布、动态隐含税率变化、地方债曲线形态以及流动性情况。

关键数据

• 三季度地方债持有者：保险机构净买入5027亿元，基金净卖出300亿元。
• 基金地方债持仓：3年期及以内期限占比66%，主要增持1年期以内和3-5年期地方债。
• 地方债发行进度：截至10月底，置换债发行进度达99.55%，新增一般债86.25%，新增专项债90.10%。
• 11月地方债发行计划：计划发行规模7284亿元，再融资债增加1065亿元。
• 地方债隐含税率：15年期含税券隐含税率被压缩至4%以内，20年、30年期回到接近3%水平。
• 地方债曲线形态：4-5年期中等地区一般债老券、9-10年期中等地区专项债老券平坦，7年期、15年期老券、3年期新券偏陡。

研究结论

• 后续关注点：5000亿元特殊再融资债期限集中度、动态隐含税率变化趋势、地方债曲线形态以及流动性情况。
• 投资建议：关注10年期、15年期、20年期以及30年期地方债的配置价值，并根据市场变化调整投资策略。