Q3业绩超预期，需求有望持续好转

事件：公司发布2025年前三季度业绩报告，实现营业收入6.09亿元（同比增长2.59%），归母净利润0.87亿元（同比增长20.92%），扣非后归母净利润0.70亿元（同比增长11.48%）。

点评：

• Q3收入稳定增长，利润增速超预期。单季度实现营业收入2.19亿元（同比增长9.84%），归母净利润0.33亿元（同比增长91.60%），利润端表现超预期，自25Q2以来利润同比持续改善。
• BD活跃驱动订单好转，公司积极开拓市场。国内外创新药BD交易活跃带动客户需求好转，公司询单量和新签订单同比实现较快增长。短期内行业竞争压力下，公司加大市场开拓力度并加快数智化升级。
• 客户服务能力完善，项目承接经验丰富。公司拥有4271名员工，其中近4000名业务人员，累计服务960余家临床试验机构，覆盖能力达1300余家，服务范围覆盖全国200个城市。专注于承接创新性高临床价值新药的SMO项目，目前在执行2538个，累计承接超4200个。

相关研究报告：

• 《Q2利润快速改善，新签订单持续回暖》（2025-08-29）
• 《短期业绩有所波动，25Q1新签订单回暖》（2025-04-30）
• 《收入低于预期，利润有所承压》（2024-11-01）

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年公司营收分别为8.28/9.50/11.07亿元（同比增长3.02%/14.72%/16.57%），归母净利润分别为1.28/1.44/1.64亿元，对应PE为32/29/25倍，持续给予“买入”评级。

风险提示：

• 新签订单不及预期风险、SMO行业竞争加剧风险、订单取消风险、人力成本上升或人才流失风险。