Q3业绩超预期，跨境电商韧性有望持续

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：公司发布三季报预告，预计归母净利3.14-3.22亿元，同增58-63%；扣非2.98-3.06亿元，同增65-69%。单Q3归母净利1.25-1.33亿元，同增50-60%；扣非1.21-1.3亿元，同增55-65%。 拆分预测：Q3跨境电商业务高增有望持续，包装业务回暖或超预期。2022Q3相对高基数下，公司利润持续高增，彰显业绩驱动韧性。 1）跨境电商收入有望延续高增态势，根据我们测算有望贡献净利润近1亿元； 2）包装业务受瑞幸茅台联名项目带动，业绩或超预期回暖，考虑到原材料价格下降及产能利用率提升利好下，包装业务净利率修复有望持续，利润贡献占比有望提升。 3）预计2023Q3公司其它业务净利润拖累有望收窄。公司其他业务上半年对归母净利拖累为0.45亿元，伴随新拓展品牌业务逐渐开始盈利、广告业务持续战略收缩，以及参股公司下半年回款周期到来，预计2023Q3起亏损有望收窄，主要剩余影响为SaaS服务平台业务投入及员工持股计划摊销金额。 东南亚消费复苏持续，公司数字化运营核心竞争力突出，Q3奠定全年业绩修复基础。公司跨境电商业务主要销售区域RCEP协议地区消费市场延续复苏态势，消费者购买力进一步提升；同时，公司数字化运营系统研发投入持续，目前驱动战略，目前已累计投入超1.5亿元。公司第三代系统Giikin3.0已迭代AI应用，目前在智能素材生成、智能投放等方面应用效果逐渐显现，有望进一步提升营销转化、优化经营效率。 分析师于健SAC证书编号：S0160522060001yujian@ctsec.com 分析师李跃博SAC证书编号：S0160521120003liyb@ctsec.com 投资建议：我们 预计2023-2025年公司 营收65.6/76.9/89.0亿元 ，同增22.0%/17.3%/15.7%； 公 司归 母 净 利 润预 计 为4.3/5.8/7.6亿 元 ， 同 增134.1%/33.4%/32.7%。公司当前股价对应PE 16/12/9X，维持“增持”评级。 相关报告 1.《跨境电商增长加速，半年度业绩回暖超预期》2023-09-04 风险提示：东南亚经济修复不及预期；人民币汇率波动；行业竞争加剧；AIGC技术应用效果不及预期。 2.《东南亚高景气度持续，跨境电商业绩超预期》2023-07-17 3.《Q1持续高增，跨境电商业绩修复逻辑初步验证》2023-04-15 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。