油脂11月报

第一部分 前言概要

• 行情回顾：10月油脂整体震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅较大，豆油相对抗跌。主要受MPOB报告利空、中加关系缓和预期、马棕高频数据偏空、印尼B50生柴政策预期、印尼增产超预期及中美谈判顺利等利空因素影响。
• 市场展望：预计10月马棕继续累库后，后期将逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平；印棕库存持续偏低，但基本面边际转弱；豆油缺乏核心矛盾点，跟随油脂波动；国内菜油预计继续去库。
• 策略推荐：单边短期油脂缺乏驱动，盘面震荡磨底，待利空出尽可逢低试多；套利P15反套；期权观望。

第二部分 基本面情况

• 一、行情回顾：10月油脂震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅较大，豆油相对抗跌，主要受利空因素影响。
• 二、马棕库存持续偏高，印尼增产超预期：马棕9月库存超预期累库至236万吨，10月预计继续累库至245万吨附近，后期将逐渐小幅去库；印尼8月库存略有去库至254万吨，预计今年产量同比增加约420万吨，11月CPO参考价或将调至966美元附近。
• 三、节假日备货结束，印度采购进度放缓：截至9月，印度2024/25年度食用油进口量同比减少4%，棕榈油进口降幅约14%，豆油进口同比增加42%；9月港口库存继续累库至103万吨，预计10月棕榈油进口在70万吨+。
• 四、国内需求偏弱，油脂库存仍偏高：棕榈油10月24日商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，预计持续累库；豆油10月24日商业库存125.03万吨，环比增加2.63万吨，预计后期逐渐小幅去库；菜油10月24日沿海库存53.5万吨，环比减少1.4万吨，预计继续去库。

第三部分 后市展望及策略推荐 预计油脂盘面维持区间震荡，缺乏利多驱动，将处于震荡磨底阶段，待利空出尽可逢低试多，区间操作。