油脂11月报：盘面利空逐步释放 区间震荡格局未变

盘面利空逐步释放区间震荡格局未变 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 11月，国内三大油脂库存继续增加，显示出节后下游消费持续疲软，前期得益于南美干旱炒作利好大豆，油脂走出一波上涨行情，但随着后期能源价格下滑及巴西天气改善，油脂价格开始下跌并在12月初跌至近半年低位，目前基本面利空已逐步兑现，盘面开始企稳；外盘方面，受原油价格震荡走低影响，美豆油期货同样维持低位震荡格局；马来棕榈油收能源价格疲软及外围市场拖累，价格冲高回落，呈现区间震荡格局。 行情展望 基本面变化——巴西11月出口不及预期，大豆播种缓慢，预期产量遭下调（中性）；马来西亚11月产销双降，库存降 幅略高于预期（中性偏多）；加拿大调增了油菜籽产量，远高于此前的市场预期（偏空）；国内港口油料充足，三大油脂库存高企，去库缓慢（中性偏空）；中国服务业PMI进入收缩区间（中性偏空）。 走势展望——12月供需报告温和调整，基本符合此前市场预期，基本面利空基本已兑现完毕，盘面出现企稳迹象。 短期内油脂区间震荡格局未变，不排除油脂逐步走强可能。 注册仓单量 基差偏弱运行菜油基差大幅走低 CBOT管理基金净多头持仓下降 截至12月5日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为37732张，较上月初减少34041张；CBOT豆油-管理基金净多头为-18593张，较上月初减少8655张。 美洲主要港口大豆升贴水略消费回升 截至2023年11月10日，美国西部港口大豆升贴水240美分/蒲式耳，较上月上涨30美分/蒲式耳；南美港口大豆升贴水230美分/蒲式耳，较上月上涨20美分/蒲式耳。 二、基本面分析 中国服务业收缩有待政策进一步刺激 中国11月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，连续两个月处于收缩区间，用工景气度基本稳定。服务业PMI为49.3%，自疫情解封以来首次落入收缩区间，当前我国正处在经济复苏和产业转型升级的关键期，财政政策和货币政策存持续加码预期，随着就业结构改善，内需有待进一步释放。 美国制造业依旧疲软市场开始押注降息 美国11月制造业经营状况恶化，新订单减少拖累了该行业的整体表现。新销售恢复萎缩，导致生产扩张放缓，员工人数进一步减少。服务业企业在11月份继续报告产出进一步增长，但增长仍明显弱于今年早些时候，前瞻性指标显示，未来几个月的增长将放缓。随着就业市场降温，工资增长放缓，再加上最近油价下跌，企业成本增长降至三年来的最低水平，11月份通胀水平下降，表明未来几个月通胀将接近美联储2%的目标，市场也开始押注明年下半年将开启降息周期。 欧元区毫无起色、东盟恢复扩张 11月份欧元区服务业继续下滑。经济活动指数温和改善但并没有太多乐观的空间。商业预期受到抑制，远低于长期平均水平，并略有下降。考虑到最新的PMI指标，第四季度GDP可能会下降。欧元区经济的想象空间正在逐步消耗殆尽。作物对比，东盟制造业在经历了两个月的恶化后，在11月份企稳。今年前几个月新业务的增长和积压工作的完成，帮助 维持了11月份制造业生产的扩张。此外，产出增长率涨至三个月高点。与此同时，整个地区的制造业就业在经历了两个月的裁员后企稳。东盟面临的问题同样是自身需求表现疲软。 全球油籽、植物油供需（2023.12） 12月USDA月度供需报告2023/24全球油籽预期表现为产量温和下调、出口量及库存上调。2023/24全球植物油预期表现为产量上调、消费下调及库存上调。 供需平衡-大豆-全球（2023.12） 12月 供 需 报 告 下调 了2023/24年 度 全球 大 豆 产 量 预 期，因巴 西 目 前 滞 后 的 种 植进 度 对 种 植 面 积 和 作物 生 长 产 生 了 实 际 上的 不 利 影 响。阿 根 廷大 豆 目 前 风 调 雨 顺，产量预计恢复到4800万 吨，因 此 明 年 全 球大 豆 产 量 仍 然 维 持 增长 预 期。而 消 费 量 的增长则不及产量增长。 供需平衡-大豆-美国（2023.12） 美国2023/24年度大 豆 收 获 结 束，产 量尘埃落定，12月美国大 豆 平 衡 表 基 本 未 作调 整，在 新 年 度 种 植意 向 公 布 前，变 动 预计 主 要 来 自 库 存、出口 量 和 消 费 量 调 整，缺乏炒作空间。 美国大豆压榨量创纪录 2023年10月，美豆压榨量189774千蒲式耳，较上年同期增加2.9%；累计压榨量1736387千蒲式耳，较上年同期增加1.37% 美国豆油库存偏紧 2023年10月，美豆油产量2245911千磅，较上年同期增加2.2%；美国豆油库存1099086千磅，较上年同期减少28% 美豆11月出口下降 2023年11月美国大豆出口量633万吨，较前一月减少226万吨；2023/24年度累计出口1832万吨，上年度同期为1885万吨。 美豆11月对中国出口大幅下降 2023年11月美国对中国大豆出口量370万吨，较前一月减少290万吨；2023/24年度累计对中国出口1232万吨，上年度同期为1330万吨。 供需平衡-大豆-巴西（2023.12） 目前市场上关于产量 的 炒 作 主 要 来 自 巴西 大 豆 产 区，大 部 分农 业 咨 询 机 构 均 下 调了 巴 西 新 作 大 豆 产 量预 期，但 总 产 量 预 计仍 要 创 出 历 史 新 高。未 来 需 要 关 注 气 候 情况，目 前 厄 尔 尼 诺 指数 约 为 中 度，弱 指 数持 续 增 强，不 排 除 巴西大豆大幅减产可能，这 将 是 重 要 的 炒 作 题材。 巴西大豆出口量维持同期新高 2023年11月，巴西大豆出口量459.81万吨，预期为500万吨，去年同期为192万吨；累计出口量9760万吨，高于去年的7629万吨。12月预计出口量300-400万吨之间，去年为151万吨。 巴西大豆种植进度缓慢 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至12月10日，2023/24年度大豆种植率89.9%，落后于去年同期的95.9%。 2023/24年度大豆 供需平衡-菜籽-全球（2023.12） 12月 供 需 报 告 大幅 上 调 了 油 菜 籽 的 产量 预 期，原 因 是 加 拿大 今 年 落 地 的 菜 籽 产量 大 幅 上 修，远 高 于此 前 市 场 预 期，澳 大利 亚 菜 籽 单 产 预 期 也进 行 了 上 调。但 整 体上 明 年 的 菜 籽 供 应 量和 贸 易 量 仍 然 要 远 逊于今年。 加拿大油菜籽出口及库存逊于去年同期 截至2023/24榨季第18周，加拿大菜籽当周出口量13.27万吨；本年度累计出口量215.91万吨，去年同期为286.28万吨；当周商业库存116.6万吨，去年同期为120.92万吨。 加拿大油菜籽压榨量创纪录 截至2023年10月，加拿大压榨量974千吨，上年同期为885千吨；累计压榨量8727千吨，上年同期为7065千吨。 马来西亚棕榈油库存下降略高于预期 2023年11月，马来西亚棕榈油产量179万吨，去年同期为168万吨；出口量140万吨，去年同期为151万吨；库存242万吨，去年同期为229万吨。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2023年9月，印尼棕榈油产量454万吨，去年同期为499万吨；库存量310万吨，去年同期为403万吨；出口量269万吨，去年同期为341吨。 印度植物油进口量下降消化库存 2023年10月，印度植物油进口量103万吨，去年同期为140万吨；库存量314万吨，去年同期为246万吨。 中国11月大豆进口量回升 2023年11月，中国大豆进口量792万吨，去年同期为735万吨；2023年累计进口大豆9033万吨，去年同期为8053万吨。 中国菜籽进口量下降 2023年10月，中国菜籽进口量3.44万吨，去年同期为7.72万吨；2023年累计进口菜籽427万吨，去年同期为94万吨。 中国棕榈油进口量处同期高位 2023年10月，中国棕榈油进口量51万吨，去年同期为48万吨；2023年累计进口棕榈油358万吨，去年同期为225万吨。 国内豆油开机偏低去库缓慢 截 至2023年 度 第49周，全国主要油厂大豆库存506万吨，去年同期为437万吨；豆油商业库存98万吨，去年同期为74；开机率53%，去年与同期为69%。进口大豆现货压榨利润-37.3元/吨，较上月下降2.1元/吨。 国内菜籽油库存继续增加 截 至2023年 度 第49周，沿海地区主要油厂菜籽库存40万吨，去年同期为26万吨；华东地区菜籽油库存33万吨，去年同期为11万吨；开机率28.9%，去年同期为36.73%。进口菜 籽现 货压榨利润88元/吨，较上月下降401元/吨。 国内棕榈油缓慢去库 截至2023年度第49周，全国重点地区棕榈油库存94万吨，去年同期为100万吨；棕榈油进口利润-220元/吨，较上月下降9元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。