预期落地阶段，价格震荡走弱

核心观点： 纯碱和玻璃市场预期落地阶段，价格震荡走弱。政策引导行业“反内卷”的敏感度下降，市场观察落地力度，品种走势分化。海外中美和谈市场风偏显著下降，多空双方就弱现实和强预期博弈加剧。

纯碱市场：

• 供应： 10月产量约334.2万吨，同比增加4.1%，供应高位运行，产量压力在库存上逐步显现。
• 需求： 浮法日产量16万吨，运行稳定。光伏玻璃日产量8.87万吨，对比上月下降100吨。10月节后归来，海外导致的避险情绪增加，以及上游阶段累库，纯碱价格下跌，负反馈加剧。
• 库存： 中游出货窗口打开，表需高位运行，但刚需旺季表现显乏力，中游库存较大是主要担忧。10月期盘面货源阶段出货，期现商月度出货约16w吨左右。
• 下游： 光伏玻璃下游需求减弱，四季度存担忧。轻碱需求呈自然增长，但10月轻碱库存转为累库。
• 出口： 纯碱出口增加，青海内蒙布局出口。
• 成本： 原材料价格企稳，成本区间抬升，但企业利润收窄。

玻璃市场：

• 供应： 浮法玻璃日熔量16.1万吨，环比月初不变，价格仍未至集中冷修区域，企业冷修及点火意愿均低，观望阶段。
• 需求： 需求疲软以及中游出货形成的负反馈是拖累价格的主要原因。节后玻璃厂家产销疲弱，沙河、湖北地区产销不佳。
• 库存： 中游库存压力偏高，上游库存压力一定程度上转移。
• 地产： 城市更新为主要方向，地产竣工承压，对玻璃需求拉动有限。
• 成本： 纯碱价格下跌，玻璃成本下移。

研究结论： 预计11月玻璃、纯碱价格先跌后涨，价格运行区间仍有小幅下移。建议纯碱和玻璃采用虚值卖看涨策略，11月反套为主，但价差难有趋势性走势。玻璃-纯碱价差观望。