赛力斯 IPO 点评报告

公司概览

赛力斯是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，成立于1986年，2016年转型至新能源汽车领域，2021年推出问界品牌。公司业务涵盖新能源汽车及核心三电等产品的研发、制造、销售及服务。已推出问界M5、M7、M8和M9四款车型，通过差异化定位实现市场覆盖，全面抢占高端用户市场。问界M9连续18个月稳居50万元以上市场销冠，累计交付超24万辆，市场份额超70%；问界M8上市表现亮眼，累计交付超10万，成为40万元级市场销冠。

业绩快速增长

2022-2024年，公司收入分别为340.6/357.8/1451.1亿元，同比增长104.0%/5.1%/305.0%；归母净利润分别为-38.1/-24.5/59.5亿元。2025年上半年，收入623.6亿元，同比下降4.1%，归母净利润29.4亿元，同比增长81.0%。

行业状况及前景

全球新能源乘用车销量自2021年的620万辆激增至2024年的1710万辆，复合年增长率40.2%，渗透率从9.7%提升至23.0%。预计到2030年，全球销量将达到4230万辆，复合年增长率为16.3%，渗透率升至47.0%。中国已连续十年位居世界第一，2024年销量达1110万辆，占全球市场的64.7%。预计到2030年，中国销量将达到1910万辆，复合年增长率为9.5%，占全球市场的45.1%。

优势与机遇

• 领先的新豪华汽车品牌
• 流程化的高效运营管理体系
• 创新+融合创新结合形成的技术领先性

弱项与风险

• 供应链延误或中断
• 车辆技术研发延迟
• 质量控制缺陷

投资建议

基石投资者阵容庞大，包括22位投资者，占此次发售股份的48.7%。保荐人为中金公司与中国银河国际。IPO发行价不超过131.5港元，较A股折价约25%。根据彭博一致预测，2025年净利润将达到100亿元，对应港股的PE为22.8倍，低于理想汽车的25倍PE。综合考虑，给予IPO专用评级“5.7”。