成本改善、结构优化,业绩超预期-2025年3季报点评

方大特钢(600507)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 本报告导读： 公司2025年3季度业绩超预期，行业成本降低，公司结构优化，带来业绩的超预期增长。预期行业的改善将持续，公司业绩将稳步提高。 投资要点： 需求良好，成本改善，支撑业绩。2025年3季度螺纹钢(HRB40020mm:上海)均价为3275.07元/吨，环比2季度上升122.7元/吨，而铁矿石(澳大利亚:PB粉矿:61.5%)3季度均价为771.94元/吨，环比2季度上升20元/吨，焦炭(天津港:平仓价(含税):一级冶金焦) 3季度均价1517.46元/吨，环比上升63.53元/吨，钢材价格与原材料价格的购销差增大，行业盈利情况普遍好转，助力公司业绩增长。在公司内部，根据公司25年中报，公司以性价比为主线，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本，不断提升自身的盈利能力。我们预期公司将继续保持自身的成本优势。 产品结构优化持续进行。根据公司2025年中报，公司持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品。在弹簧扁钢领域，公司不断提升自身的品牌质量，以提高整体盈利。 钢铁行业将迎来底部反弹。需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-9月钢材出口量维持同比增势。总体来看，我们预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。风险提示：钢铁需求大幅下降，钢铁供给端收缩不及预期。 优化产品结构，钢材盈利能力改善2025.09.09持续降本增效，保持成本优势2024.09.10业绩逐季回升，盈利能力保持领先2023.11.21 财务预测表 考虑方大特钢“普特结合”的产品结构，我们分别选取鞍钢股份、南钢股份、中信特钢作为可比公司进行估值，可比公司2025年平均PE为17.57倍，参照可比公司估值，考虑到方大特钢的成本优势较强，我们给予公司2025年稍高于行业平均的18倍PE进行估值。 注：股价为2025年10月29日收盘价。可比公司2024年每股净收益均为已公告值；中信特钢2025、2026年每股净收益预测值为国泰海通钢铁团队最新预测值，鞍钢股份、南钢股份2025、2026年每股净收益预测值采用wind一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号