2023年报业绩预告点评：成本结构持续优化，业绩预告超预期
业绩超预期，“增持”评级。上调预计公司FY2023-2024经调整净利润分别为4.24/6.22亿元（原值4.07/6.17亿元），维持预计FY2025经调整净利润8.36亿元，给予2024财年20x PE，上调目标价至5.98港元（原值5.97港元），维持“增持”评级。 业绩简述：2023年预计实现收入不少于30亿元，同比增长不低于6.75%；预计实现经调整净利润不少于4.20亿元，同比增长不低于119.32%。 成本结构持续优化，利润表现超预期。2023年预计业绩显著提升，主要由于：①招录类考试培训需求强劲，虽然2023年主要招录考试时间提前对学员参培时间造成一定影响，但充分发挥在线课程产品优势，凭借线上小班和线上下融合的小班授课模式，小班学员客单价稳步提升，品牌力和学员口碑持续增长；②受益线上技术辅助高效优势体现，成本结构持续优化，包括人工智能技术在内的在线技术赋能大幅提升师资授课效率，深入线上下融合授课模式，提升课程产品标准化，保证授课质量统一，降低对线下固定授课场地的需求，运营效率持续优化，三费支出保持稳定，预计毛利率与净利率较同期显著提升。 线上深耕运营转化，小班模型跑通，OMO协同空间可期。凭借强大的产品开发能力、优质课程与丰富的学习工具，沉淀庞大的用户池基础。通过：①题库等工具产品卡位流量入口，丰富产品矩阵承接多元化学习需求，运营转化为付费人次持续增长，聚焦优质内容与服务，支撑精品小班模型跑通打开客单价提升空间，驱动线上培训业务放量；②线下营运中心布局覆盖全国，OMO协同服务提升教学效率、效果与体验，驱动线上线下深度融合实现高效导流转化，良好口碑及流量低成本转化优势，有望支撑业务健康快速扩张；③基于积淀深厚的互联网+科技基因，积极投入布局AI研发，成长空间可期。 风险提示：市场竞争加剧、品牌形象下滑、协议课程退款率波动风险。
