25Q3提速新签订单

中集安瑞科（3899 HK）2025年第三季度业绩表现强劲，新签订单金额同比大幅增长104.1%至89.1亿元，其中清洁能源板块贡献显著，同比增长147.7%至80.3亿元。公司三季度新签订单明显加快，主要来自氨双燃料中型LPG/液氨运输船、LNG加注船等清洁能源项目。截至9月30日，在手订单总金额达到307.6亿元，同比增长10.9%，其中清洁能源板块为273.4亿元，同比增长23.6%，水上清洁能源板块同比上升39.5%至199.5亿元，排产至2028年。

2025年前三季度，公司总收入及股东净利润分别同比增长7.7%及12.9%至193.5亿及7.7亿元。虽然化工环保及液体食品板块收入分别同比下跌28.2%及13.9%，但清洁能源板块收入同比上涨19.4%至150.4亿元。前三季度新签订单总金额同比仅下跌5.4%至196.4亿元，其中清洁能源板块则同比上升5.1%至169.9亿元。

公司广东湛江绿色甲醇项目一期计划2025年第四季度投产，满足船舶绿色燃料需求。根据行业预测，今年全球船用甲醇需求为100万至200万吨，已高于72万吨全球产能。中泰国际上调评级至“增持”，并将目标价由7.40港元提高至8.60港元，对应11.5倍FY26市盈率和10.4%上升空间，以反映资本市场风险下降。预计FY25-27股东净利润分别增长1.9%、1.2%、2.1%。

主要风险提示包括生产或项目开发延误、钢材及能源价格大幅波动、汇兑损失等。