25Q3收入创新高，新签订单大幅增长

25Q3收入创新高，新签订单大幅增长 芯原股份发布25Q3季报。公司25Q3实现营业收入12.81亿元，单季度收入创公司历史新高，环比大幅增长119.26%，同比大幅增长78.38%，其中，实现芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；实现量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84%；实现知识产权授权使用费收入2.12亿元，环比增长13.43%，同比基本持平。公司25Q3实现归属于母公司所有者的净利润-2,685.11万元，单季度亏损同比、环比均实现大幅收窄，收窄幅度分别为75.82%、73.02%。我们认为公司收入的大幅增长主要系于公司近两年在手订单持续保持高位，订单不断转化，且研发效率较高也带动了收入的确认，此外，未来随着设计订单转化为量产订单、现有以及未来量产业务的放量，利润端有望持续优化。 买入（维持） 新签订单大幅增长，客户结构不断优化。从新签订单来看，25Q3公司新签订单15.93亿元，同比大幅增长145.80%，其中AI算力相关的订单占比约65%。公司25Q1-Q3新签订单32.49亿元，已超2024年全年新签订单水平。从在手订单来看，公司在手订单已连续八个季度保持高位，截至25Q3末在手订单金额为32.86亿元，分客户来看，来自系统厂商、大 型 互 联 网 公 司 、 云 服 务 提 供 商 和 车 企 等 客 户 群 体 的 订 单 占 比 为83.52%；分业务来看，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，且预计一年内转化的比例约为80%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障，未来增长动能不断。 作者 一站式定制化业务实力强劲，IP行业地位领先。我们认为公司凭借丰富的流片经验、大客户的示范效应、领先的IP积累有望在云+端的AI浪潮中充分受益。具体来看： 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 1）一站式定制化业务：芯原拥有从先进5nm FinFET、22nm FD-SOI到传统250nmCMOS制程的设计能力，所掌握的工艺可涵盖全球主要晶圆厂的主流工艺、特殊工艺等，已拥有14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验，英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等均为公司客户，大客户示范效应显著。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《芯原股份（688521.SH）：并购补全CPU矩阵，新签订单再创新高》2025-09-122、《芯原股份（688521.SH）：在手订单超30亿元创历史新高，定制ASIC优势显著》2025-08-233、《芯原股份（688521.SH）：国产算力中坚力量，一站式定制化&IP领军》2025-06-11 2）IP业务：VPU方面，已被中国前5大互联网企业中的3家，全球前20大云平台解决方案提供商中的12家，以及2024年中国造车新势力Top 8榜单中5家所采用；NPU方面，已被91家客户用于其140余款人工智能芯片中，集成了芯原NPU IP的AI类芯片已在全球范围内出货近2亿颗；GPU方面，内置芯原GPU的客户芯片已在全球范围内出货超过20亿颗，公司GPGPU可以支持大规模通用计算和AIGC相关应用，现已被客户采用部署至各类高性能AI芯片中，面向数据中心、高性能计算等应用领域。 盈利预测与投资建议：公司为一站式定制化&IP领军企业，基于Q3收入创新 高以 及在 手订 单维 持高 位 ，我 们上 调收 入预 期，预 计公 司 在2025/2026/2027年分别实现营业收入34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2025年预计利润小幅亏损，27年随着量产业务的放量，利润端有望实现大幅改善，我们调 整盈 利 预 测 ，预 计2025/2026/2027年实 现 归 母 净 利 润-0.85/0.57/2.68亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%。研发为未来收 入 的 前 置 指 标 ， 因 此PS估 值 更 具 有 参 考 价 值 ， 当 前 股 价 对 应2025/2026/2027年PS分别为27/21/15X。公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买买入评级。 风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称买本公司）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券有限责任公司 所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com