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公司信息更新报告2025Q3暑期客流复苏强劲，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季

2025-10-31 开源证券 carry~强

核心观点：报告维持对长白山（603099.SH）的“买入”评级，主要基于暑期景区客流复苏强劲、2025Q3旺季业绩稳健释放、交通改善红利持续释放以及定增项目推进蓄力未来等积极因素。
关键数据：
- 2025年前三季度公司实现营收6.36亿元（同比+6.99%），归母净利润1.49亿元（同比+1.05%）。
- 2025Q3实现营收4.01亿元（同比+17.78%），归母净利润1.51亿元（同比+19.43%）。
- 2025年7/8/9月主景区接待游客约81/83/39万人次，同比+37.8%/+14.9%/+1.94%。
- 2025Q3景区游客人均创收198元（同比-2.4%）。
- 2025Q3公司综合毛利率为57.5%（同比-0.4pct），归母净利率37.78%（同比+0.52pct）。
- 2025年十一国庆假期景区接待游客约22.2万人次，日均同比增长6.7%。
盈利预测：谨慎下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.77/2.14/2.53亿元（YoY+22.4%/+21.0%/+18.6%），对应EPS为0.66/0.80/0.95元，当前股价对应PE为78.3/64.7/54.6倍。
交通改善：沈白高铁于9月底开通，将北京、沈阳至长白山旅行时间分别缩短至4小时和1.5小时；国道G331吉林段全线贯通，优化区域交通网络。
定增项目：非公开发行项目7月获证监会同意注册批复，后续募资落地将加速火山温泉二期建设，提升景区引流能力。
研究结论：Q4高铁红利释放仍有望驱动新冰雪季客流景气，公司旺季利润有较强支撑，未来业绩有望匹配交通增量冰雪游客流驱动成长。
风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。