公司信息更新报告：Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展

电子/其他电子II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 洁美科技（002859.SZ） 2023年04月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/12 当前股价(元) 29.90 一年最高最低(元) 34.01/20.88 总市值(亿元) 129.84 流通市值(亿元) 119.41 总股本(亿股) 4.34 流通股本(亿股) 3.99 近3个月换手率(%) 50.58 股价走势图 数据来源：聚源 《薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延伸引领成长—公司首次覆盖报告》-2022.12.7 Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 杨占魁（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 yangzhankui@kysec.cn 证书编号：S0790122120028  全年业绩承压，关注下游复苏及新业务进展，维持“买入”评级 2022年，公司实现营收13.01亿元，同比-30.1%；归母净利润1.66亿元，同比-57.4%。其中，Q4实现营收3.09亿元，同比-23.6%、环比+10.1%；归母净利润1,609万元，同比-72.8%、环比-60.0%。公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税），合计派发4,328万元（含税）。基于下游复苏进展和公司规划，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.25（-0.77）、4.33（-1.44）、5.62亿元，EPS分别为0.75（-0.23）、1.00（-0.41）、1.29元/股，当前股价对应PE为40.0、30.0、23.1倍。我们认为，2022年原材料上涨及需求疲软等因素致业绩短期承压，公司按计划进行产能扩张和新业务扩展，未来成长动力充足，维持“买入”评级。  需求疲软+原材料上涨等致全年盈利承压，Q4经营环比改善 2022年，分业务看，纸质载带/胶带/塑料载带/膜材料营收分别为8.41/1.67/0.98/0.87亿元，同比分别-37.03%/-37.05%/-13.87%/-23.85%。盈利能力方面，公司销售毛利率29.45%、净利率12.75%，同比分别-8.82/-8.15pct，下游消费电子等行业需求疲软叠加主要原材料上涨、计提股权激励费用等致盈利能力承压。Q4单季度实现营收3.09亿元，环比+10.1%；毛利率26.9%，环比+1.7pcts；归母净利率5.2%，环比-9.1pcts，营收和毛利率环比改善，净利率主要受财务费用由Q3的-2,862万元转正至Q4的1,791万元、计提1,671万元资产减值等影响。  MLCC行业复苏可期，公司有序推进产能扩张和离型膜新业务扩展 Trend Force数据指出，2023年2月MLCC供应商BB Ratio（订单出货比值）微幅上升至0.79，需求呈现边际改善，预计随着下游需求持续回暖，行业景气度有望触底向上。根据2022年报，公司进口超宽幅高端离型膜生产线完成生产调试并陆续向客户送样验证；同时展开使用自制基膜的离型膜产品的推广验证，其中包括日韩知名企业的高端MLCC应用场景，公司启动BOPET膜二期项目。此外，公司天津基地项目预计2023下半年确定用地规划，进入项目前期设计阶段。  风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,861 1,301 2,085 2,704 3,426 YOY(%) 30.6 -30.1 60.2 29.7 26.7 归母净利润(百万元) 389 166 325 433 562 YOY(%) 34.5 -57.4 95.8 33.4 29.7 毛利率(%) 38.3 29.4 32.4 33.9 34.8 净利率(%) 20.9 12.7 15.6 16.0 16.4 ROE(%) 18.2 6.0 10.6 12.7 14.4 EPS(摊薄/元) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.29 P/E(倍) 33.4 78.3 40.0 30.0 23.1 P/B(倍) 6.4 4.9 4.4 3.9 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2022-042022-082022-12洁美科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1626 1846 2759 3007 4752 营业收入 1861 1301 2085 2704 3426 现金 693 1086 1221 1615 2304 营业成本 1149 918 1409 1786 2234 应收票据及应收账款 500 352 836 716 1329 营业税金及附加 7 7 11 13 16 其他应收款 10 2 18 7 25 营业费用 38 35 46 80 104 预付账款 15 13 30 25 46 管理费用 99 134 146 189 240 存货 379 363 620 610 1016 研发费用 111 93 102 135 168 其他流动资产 29 31 34 33 33 财务费用 26 -40 20 30 55 非流动资产 2413 2963 3512 4064 4587 资产减值损失 -0 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 13 11 11 11 固定资产 1171 2024 2467 2823 3182 公允价值变动收益 0 20 0 0 0 无形资产 159 192 212 230 253 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 1083 747 833 1011 1152 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 4039 4809 6271 7071 9340 营业利润 439 178 362 481 620 流动负债 959 975 2274 2753 4616 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 410 597 1647 2110 3705 营业外支出 1 2 1 1 2 应付票据及应付账款 249 176 354 331 571 利润总额 438 176 361 480 619 其他流动负债 300 202 273 312 340 所得税 49 10 36 47 57 非流动负债 945 1053 934 870 786 净利润 389 166 325 433 562 长期借款 872 887 831 756 658 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 73 165 103 114 128 归属母公司净利润 389 166 325 433 562 负债合计 1904 2028 3208 3624 5402 EBITDA 576 350 566 755 969 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.29 股本 410 434 434 458 458 资本公积 531 974 974 974 974 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1239 1323 1566 1894 2314 成长能力 归属母公司股东权益 2135 2781 3063 3448 3938 营业收入(%) 30.6 -30.1 60.2 29.7 26.7 负债和股东权益 4039 4809 6271 7071 9340 营业利润(%) 33.4 -59.5 103.3 33.1 28.8 归属于母公司净利润(%) 34.5 -57.4 95.8 33.4 29.7 获利能力 毛利率(%) 38.3 29.4 32.4 33.9 34.8 净利率(%) 20.9 12.7 15.6 16.0 16.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.2 6.0 10.6 12.7 14.4 经营活动现金流 416 351 -112 771 4 ROIC(%) 12.1 5.0 6.6 7.9 8.0 净利润 389 166 325 433 562 偿债能力 折旧摊销 76 112 144 177 210 资产负债率(%) 47.1 42.2 51.2 51.2 57.8 财务费用 26 -40 20 30 55 净负债比率(%) 39.3 22.9 49.6 45.3 61.4 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 1.7 1.9 1.2 1.1 1.0 营运资金变动 -81 46 -590 129 -823 速动比率 1.3 1.5 0.9 0.9 0.8 其他经营现金流 7 67 -10 2 1 营运能力 投资活动现金流 -711 -557 -706 -726 -730 总资产周转率 0.5 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 827 530 728 720 727 应收账款周转率 3.9 3.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -15 -15 0 0 0 应付账款周转率 6.2 4.6 18.0 0.0 0.0 其他投资现金流 131 -12 22 -6 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 254 563 -134 -374 -180 每股收益(最新摊薄) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.29 短期借款 75 186 1051 463 1594 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.81 -0.26 1.78 0.01 长期借款 165 16 -56 -75 -98 每股净资产(最新摊薄) 4.67 6.16 6.81 7.64 8.77 普通股增加 -1 24 0 24 0 估值比率 资本公积增加 -11 443 0 0 0 P/E 33.4 78.3 40.0 30.0 23.1 其他筹资现金流 27 -106 -1129 -787 -1676 P/B 6.4 4.9 4.4 3.9 3.4 现金净增加额 -36 399 -952 -329 -905 EV/EBITDA 24.0 38.9 25.6 19.3 15.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报