商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：继续回落3白银：震荡反弹3铜：降息前景鹰派，限制价格上涨5锌：小幅反弹7铅：库存持续减少，支撑价格9锡：关注宏观影响10铝：区间震荡12氧化铝：小幅反弹12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡14不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动14碳酸锂：基差持稳，偏强运行16工业硅：情绪提振，盘面亦有抬升18多晶硅：关注本周政策端发酵情况18铁矿石：偏强震荡20螺纹钢：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡21热轧卷板：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡21硅铁：反内卷情绪推动，偏强震荡23锰硅：反内卷情绪推动，偏强震荡23焦炭：偏强震荡25焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：单边震荡市28PTA：关注反内卷会议结果，单边偏强28MEG：成本支撑，短期趋势偏强28橡胶：震荡偏强30合成橡胶：成本下移，但宏观偏强，震荡运行32沥青：跟随原油震荡运行34LLDPE：震荡为主36PP：短期止跌，中期震荡37烧碱：估值受压制38纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：短期震荡博弈43尿素：基本面有压力，宏观偏强，震荡博弈45苯乙烯：短期震荡为主47纯碱：现货市场变化不大48 LPG：上行驱动有限，关注成本变动49丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡49PVC：短期反弹52燃料油：环比前期转弱，波动继续放大53低硫燃料油：持续强于高硫，外盘现货高低硫价差再次反弹53集运指数（欧线）：关注冲高回落风险54短纤：短期反弹，多PF空PR57瓶片：短期反弹，多PF空PR57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：短期震荡为主60棕榈油：短期暂获支撑，警惕二次下探61豆油：美豆反弹，关注中美谈判结果61豆粕：震荡，等待中美元首会晤64豆一：震荡64玉米：震荡偏弱66白糖：震荡偏强67棉花：新棉成本上移支撑棉花期价68鸡蛋：维持调整70生猪：现货情绪回落，等待印证71花生：关注现货72 2025年10月30日 黄金：继续回落 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首将于当地时间周四在韩国釜山会晤。 2、美联储10月会议宣布降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔对年底降息预期泼冷水。 3、加拿大央行再如期降息25基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。4、韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。5、美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。6、Meta一次性税费致季度盈利暴跌83%，预计明年资本支出大增，可能突破800-850亿美元甚至更高，盘后重挫超8%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 铜：降息前景鹰派，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。（华尔街见闻） 习近平将同美国总统特朗普举行会晤。（华尔街见闻） 产业方面，Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 印尼能源部的官员称，在去年禁止精矿出口后，印尼可能将允许铜矿商安曼国际矿业公司(AmmanMineral international)出口铜精矿。（SMM） 美国总统特朗普推翻了拜登时期实施的一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定。（SMM） 英美集团（Anglo American）公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，但今年前三个季度，铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。（SMM） 嘉能可（Glencore）公布的数据显示，今年前三个季度，该公司铜产量下降17%，因部分矿场矿石品位下降。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 锌：小幅反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中美元首将会晤，“领导人会晤对中美关系具有无可替代的重要性”。据澎湃新闻，这将是特朗普重返白宫以来，中美领导人的首次面对面会晤。复旦大学美国研究中心教授韦宗友向澎湃新闻表示，“近年来中美关系的历史和经验反复证明了领导人之间的会晤，对于稳定和发展中美关系具有无可替代的重要性。中美关系越是面临挑战，就越需要加强领导人对两国关系的战略引领，防止误解误判，避免两国关系大起大落。”（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 铅：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 尽管美联储如期降息25基点并宣布结束QT，但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。（华尔街见闻） 习近平将同美国总统特朗普举行会晤。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首将于当地时间周四在韩国釜山会晤。 2、美联储10月会议宣布降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔对年底降息预期泼冷水。3、加拿大央行再如期降息25基点，称当前利率合适，大幅下调经济增长预期。4、韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。5、美加贸易谈判中止后，特朗普与卡尼首次会面。6、Meta一次性税费致季度盈利暴跌83%，预计明年资本支出大增，可能突破800-850亿美元甚至 更高，盘后重挫超8%。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251030 铝：区间震荡氧化铝：小幅反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储10月会议宣布继续降息25基点，12月结束缩表，两票委反对利率决议。鲍威尔：12月再降息并非板上钉钉，委员会分歧大，就业市场仍在降温，通胀短期有上行压力。（华尔街见闻） 2.韩美敲定贸易协议：韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。根据协议细节，韩国将向美国投资3500亿美元，其中2000亿美元为现金投资，类似于日本的安排，每年投资上限为200亿美元。美国将继续维持15%的全面关税水平。双方同意将汽车零部件关税设定在15%的水平。在半导体领域，韩国表示双方同意适用的关税水平不会使韩国处于不利地位。此外，韩国在药品关税方面获得了最惠国待遇地位。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月30日 碳酸锂：基差持稳，偏强运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格79207元/吨，环比上一工作日上涨654元/吨；电池级碳酸锂7.75-8.08万元/吨，均价7.915万元/吨，环比上一工作日上涨650元/吨；工业级碳酸锂7.64-7.75万元/吨，均价7.695万元/吨，环比上一工作日上涨650元/吨。（上海有色网） 根据Liontown Resources最新披露财报，Kathleen Valley于2025Q3生产锂精矿8.72万吨，环 比增加1.5%；销售锂精矿7.75万吨，环比减少20.4%，回收率已提升至70%，Kathleen Valley在2025Q3的FOB运营成本为715美元/吨，环比增加21.7%。由于季节性突发情况的影响，导致原计划9月底的发货推迟，因此本季度销量有所减少，该2.09万吨库存已于10月发出。由于定价公式的滞后影响，该季度SC6平均CIF价格为700美元/吨。露