商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：高位震荡市2PTA：油价回调，估值回落2MEG：短期震荡市2橡胶：震荡运行4合成橡胶：成本下移，但宏观偏强，震荡运行6沥青：跟随原油震荡运行8LLDPE：震荡为主10PP：短期止跌，中期震荡11烧碱：估值受压制12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡承压17尿素：震荡承压19苯乙烯：短期震荡为主21纯碱：现货市场变化不大22LPG：11月CP官价略高于市场预期23丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡23PVC：趋势仍偏弱26燃料油：相对低硫较弱，波动继续放大27低硫燃料油：强势延续，外盘现货高低硫价差继续上行27集运指数（欧线）：震荡整理28短纤：回归基本面，短期震荡，多PF空PR31瓶片：回归基本面，短期震荡，多PF空PR31胶版印刷纸：低位震荡32纯苯：短期震荡为主34 20251031 对二甲苯：高位震荡市PTA：油价回调，估值回落MEG：短期震荡市 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，11月MOPJ目前估价在566美元/吨CFR。今天PX价格偏弱维持，一单1月亚洲现货在813成交。尾盘实货12月在817/825商谈，1月在812/816商谈，12/1换月在+5/+20商谈。今日PX估价在817美元/吨，较昨日下跌1美元。 PTA：中国大陆装置变动：逸盛大化375万吨小幅降负，至周四PTA负荷调整至78%附近。独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，目前两线运行。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83.7%附近。 MEG：截至10月30日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.19%（环比上期上升2.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.44%（环比上期上升1.23%）。 聚酯：本周一套聚酯装置检修后开启，聚酯负荷有所提升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.7%附近。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：PXN逢高空。本周PX装置变化不多，国产装置开工率85.9%（+1%）。亚洲整体负荷开工率在78.5%（+0.5%）。福佳大化140万吨近期将逐步重启，沙特Satorp70万吨检修推迟到11月份，PTTG 54万吨10月底检修50天左右。国内大榭、恒力重整装置降负，PX开工暂未受到影响。新凤鸣PTA新装置近期开车。PXN230美金以上逢高锁利润。 PTA：单边高度预计有限。PTA工厂召开的反内卷会议无实质性结果。基本面来看，目前产业链进入正反馈格局。冷空气南下叠加上双十一订单持续好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，聚酯环节产销好转。市场对聚酯负荷上调，10月份预计91.5%，11月份91%，12月份90%。PTA加工费短期预计扩张。 MEG：上方高度预计有限。浙石化计划12月份降负荷、四川正达凯计划11月检修，国产供应量边际收缩。另外进口方面，本周到港大幅上升，港口库存预期偏高。关注煤制装置跌至低位之后煤制装置是否有降负荷计划。 2025年10月31日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周进口胶市场报盘上涨，贸易商轮换及月底补货，部分套利盘平仓出货，近月出货增加，实单成 交区间扩大。国产天然橡胶现货报盘重心跟随盘面小幅调整，盘面重心不稳，下游观望情绪较浓，维持刚需补货节奏，盘中实单交投一般。 海外产区泰南及越南，国内海南均受台风强降雨影响，原料释放不畅，原料采购价格高企。2025年9月份，泰国天然橡胶对全球出口量35.41万吨，环比+1.27%，同比+3.53%。2025年1-9月份累计出口全球数量336.65万吨，累计同比+7%。其中2025年9月，泰国天然橡胶对中国出口量20万吨，环比-2.37%，同比+23.74%。2025年1-9月份累计出口中国数量201.24吨，累计同比+25.82%。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为72.12%，环比-0.72个百分点，同比-7.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为65.34%，环比-0.53个百分点，同比+6.15个百分点。周期内个别样本企业受外因影响，存两天左右停减产现象，对周内整体样本企业产能利用率形成小幅拖拽，月底整体出货表现尚可，一定程度利于企业成品库存消化。预计下周期样本企业产能利用率或存小幅提升空间，多数企业将维持当前排产状态，检修企业开工恢复带动产能利用率提升，然整体出货压力不减，外贸订单表现不及预期，次月个别企业存降幅预期，限制整体产能利用率恢复。（隆众资讯） 2025年10月31日 合成橡胶：成本下移，但宏观偏强，震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年10月29日，国内顺丁橡胶库存量在3.09万吨，较上周期减少0.23万吨，环比-6.90%。本周期部分生产企业停车或准备停车，且原料端大幅走弱导致生产利润逐步修复，带动部分民营生产企业低价出货，同时临近月末且后市偏弱影响下，现货端商谈重心逐步走低，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有明显下降。（隆众资讯） 2.10月29日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在32000吨左右，较上周期增加7400吨。 周期内有进口船货到港，且行情跌势加速影响部分贸易量库存略有累积，导致样本港口库存显著回升。商家预期11月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态估值区间下移。顺丁橡胶方面，本周顺丁橡胶呈现去库格局，给价格下方带来一定支撑。宏观端，上周四中全会以及“十五五”规划落地，周末有中美贸易磋商，本周有美联储降息以及韩国APEC会议等宏观事件短期对权益类市场影响较大。顺丁橡胶预计短期日内或形成资金博弈的宽幅震荡格局，中期价格中枢逐步向下。 （国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月31日 沥青：跟随原油震荡运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251023-1029），国内重交沥青77家企业产能利用率为31.5%，环比增加0.4%。分析原因主要是虽然新疆天之泽停产，但中海营口复产，加之江苏新海、中化泉州间歇生产沥青，导致产能利用率增加。 2.本周国内沥青装置检修量为60.8万吨，较上周下降6.8万吨，降幅10.1%。分析原因主要是本周虽然新疆天之泽停产，但江苏新海间歇生产，加之中海营口复产沥青，带动损失量下降。 3.截止到2025年10月30日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.6万吨，较10月27日减少5.8%。本周期国内各地区厂库多数下行，其中山东地区厂库去库较为明显，主要由于区内月底炼厂执行合同出货，带动库存减少明显。 4.截止到2025年10月30日，国内沥青104家社会库库存共计129.2万吨，较10月27日减少1.5%。本周期国内各大区社会库多数下行，其中东北及西北地区社会库去库较为明显，主要由于下游终端项目处于收尾阶段，社会库逐步出清，库存下降为主。 2025年10月31日 LLDPE：震荡为主 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场价格窄幅震荡。上游原油价格窄幅波动，中美经贸团队在马来西亚进行贸易磋商，并达成“初步共识”，对整体商品市场心态有所提振。周内新增中原石化长期停车，中化泉州、埃克森美孚惠州等装置计划内小修，整体检修损失量环比增加，国产供应压力略有缓解。需求端，棚膜以及地膜需求均有所弱化，其他下游表现难寻亮点，工厂对原材料采购热情略显平淡，整体成交放量有限。 【市场状况分析】 原料端原油价格下跌，PE跟随成本变化，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，也使得市场库存去库，短期持续下跌驱动不强，市场处于震荡行情。供应端，10月检修量环比9月下滑，广西石化或准备开车试料，后期供应端压力也会逐步上升。库存端，市场交投气氛好转，库存顺利向下转移，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌，但仍需关注中美会谈对市场采购情绪的影响。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月31日 PP：短期止跌，中期震荡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PP市场价格涨后整理，价格重心窄幅上移。截止到本周四，华东拉丝周均价在6583元/吨，较上一周上涨37元/吨，涨幅在0.57%。拉丝区域价差小幅走扩。品种上，拉丝和低熔共聚价差继续收窄，周内拉丝现货供应压力有限加之下游需求稳健，涨幅大于低熔共聚。（卓创资讯） 【市场状况分析】 贸易战、油价因素、高供应因素、下游加工制品低利润因素共同构成PP趋势下行压力。但近期美俄关系再次恶化带动油价反弹，而贸易战市场普遍预期打是为了谈。近期PP供应端又阶段性减产，刚需方面也较为稳定，短期市场反弹合理。长期趋势看，下行驱动因素又难以根本性解决，因此市场短期止跌，但中期或是震荡偏弱格局。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月31日 烧碱：估值受压制 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，10月29日山东液碱市场表现依旧疲软，依然有个别企业价格继续下调，月底多数企业库存增加，走货显疲软。 【市场状况分析】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自10月26日起下调10元/吨，执行出厂730元/吨，氧化铝企业库存高位导致烧碱现货压力仍较大。从氧化铝行业看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也会使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。考虑到未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实