走势回顾与供需分析
10月郑棉震荡偏强，主要受新棉上市影响，南疆产量不及预期，籽棉价格上涨推动市场上扬。棉纱价格跟随棉花走势，但产能过剩导致纺纱利润较低，新疆产能扩张对内地形成压制。
全球供需平衡
- 2025/26年度全球棉花供需预测：产量2562.2万吨（增0.9%），消费2587.2万吨（增0.7%），期末库存1592.5万吨（降1.0%）。
- 美国棉花：种植面积5642.7万亩（增1.5%），收获面积4472.9万亩（增1.8%），产量预期287.9万吨，期末库存维持78.4万吨。
- 美国棉花出口：截至9月18日，累计净签约出口94.7万吨（占年度预期36.2%），中国累计签约进口1.7万吨。
- 印度棉花：2024/25年度产量预期531.1万吨，期末库存103万吨。
- 巴西棉花：2025年度种植面积215万公顷（增8.0%），总产预期411万吨（增11.1%）。
国内供应与库存
- 国内供应：期初库存616万吨，产量742万吨，进口120万吨，总供应1478万吨。
- 工商业库存：9月底全国棉花商业库存102.17万吨（降31.05%），10月15日合计252.95万吨（增66.23万吨）。
需求端分析
- 内需：9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，服装鞋帽零售额同比增长4.7%。
- 外需：9月纺织品服装出口244.2亿美元（降1.42%），1-9月累计出口2216.86亿美元（降0.32%）。
- 纺织业库存：8月存货4056.0亿元（同比增1.2%），产成品存货2176亿元（同比增1.5%）。
- 美国零售：8月服装及服装配饰零售额同比增8.27%，库存同比增0.35%。
- 产业链库存：纺织企业棉花库存29.7天，棉纱库存27.8天，全棉坯布库存31.6天。
逻辑与展望
- 棉花：新疆籽棉收购后期，价格先跌后涨，成本固化。内需稳中向好，外需阶段性回落，消费较好。新棉上市带动工商业库存回升，价格震荡偏强。
- 棉纱：跟随棉花价格，但产业链竞争激烈，出口下滑，后期压力较大。花纱价差预期走阔，纺纱利润有望好转。
风险提示
国内宏观政策、中美关税博弈、国内消费情况、天气扰动。
