长江期货棉纺月报：高位震荡，等待新棉上市

2025-8-29长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 目录 01走势回顾：8月郑棉高位震荡 供应端分析：新季全球供需平衡 02 03需求端分析：下游需求季节性好转 04逻辑与展望：震荡运行，等待新棉上市 01 走势回顾：8月郑棉高位震荡 8月花纱价格高位震荡01 Ø8月郑棉高位震荡。核心原因是市场一方面受现货市场紧张支撑，价格难以下跌；但新年度新疆棉产量大增，对市场有较大的压制作用。宏观层面，美联储降息预期，中美达成阶段性协议，国内宏观环境好转等方面，都有利于商品价格上涨。面临金九银十的消费预期，棉花价格维持高位。 Ø棉纱方面，主要跟随棉花走势，但由于产能过剩明显，纺纱利润明显被压缩。随着新疆产能的继续大幅扩张，后期压力较大。 02 全球供需平衡表：供需平衡02 Ø据美国农业部（USDA）最本发布的8月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减；消费环比小幅调减；进出口贸易量环比均调减，本年度期末库存环比减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减。加之期初库存调减，2024/25年度期末库存再度下降。 Ø2025/26年度：全球棉花总产预期2539.2万吨，环比调减39.1万吨，减幅1.5%；全球消费量预期2568.8万吨，环比调减3.0万吨，减幅0.1%；进口量948.9万吨，环比调减23.9万吨，减幅2.5%；出口量949.0万吨，环比调减24.0万吨，减幅2.5%；全球期末库存1609.3万吨，环比减少74.2万吨，减幅4.4%。 美棉：种植&收获面积均减全美弃耕率环比调增02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的8月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5631.1万亩，环比调减511.7万亩；收获面积在4465.0万亩，环比调减792.8万亩，弃耕率20.7%，环比上升6.3个百分点。单产预期64.4公斤/亩，环比提高4.0公斤/亩；产量预期287.7万吨，环比调减30.2万吨。消费量预期37.0万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减10.9万吨。基于以上，期末库存减少21.8万吨至78.4万吨。 美陆地棉签约出口缓慢02 Ø据统计，截至2025年8月14日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花75.5万吨，达到年度预期出口量的28.88%，累计装运棉花6.4万吨，装运率8.49%。其中陆地棉签约量为73.3万吨，装运6.0万吨，装运率8.23%。皮马棉签约量为2.1万吨，装运0.4万吨，装运率17.53%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉0.3万吨，占美棉已签约量的0.36％；累计装运美棉181吨，占美棉总装运量的0.28％，占中国已签约量的6.61％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 印度本年度产量再度调增02 印度棉花协会供需平衡表（2025.8) Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的7月供需平衡表，供应端方面，2023/24年度（印度棉花年度10月至次年9月）产量预期572万吨，环比调增19万吨，增幅3.4%；进口预期25.8万吨，环比调减约4万吨，减幅13.1%。需求端数据环比未见明显调整。基于以上，印度棉花期末库存增加15.3万吨至66.6万吨，环比增加29.8%。 Ø2024/25年度期初库存增加至66.6万吨，产量及进口预期环比未见明显调整，分别在529.4万吨和66.3万吨。需求端来看，消费预期533.8万吨，环比调增10.2万吨，增幅1.9%；出口预期30.6万吨，环比调增1.7万吨，增幅5.9%。基于以上，印度棉花期末库存增加3.4万吨至97.9万吨，环比增加3.6%。 巴西全国植棉面积&总产预期上调02 ØCONAB第十一次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度巴西全国植棉面积预期环比上调至208.6万公顷（约3129万亩），同比（194.4万公顷，2916.0万亩）增加7.3%；全国单产预期环比下调至125.8公斤/亩，同比（126.9公斤/亩）减少0.9%。基于此，2024/25年度巴西棉花总产预期上调至393.5万吨，同比（370.1万吨）增加6.3%。 Ø2024/25年度（2024年8月-2025年7月）巴西累计出口棉花283.5万吨，同比增加5.8%，创历史新高，仍是全球最大棉花出口国；累计创收约48.5亿美元。2024/25年度巴西棉主要出口至越南、巴基斯坦及中国，共计148万吨。 供应减少消费持稳期末库存下降02 Ø2025/26年度：总供应方面，期初库存下调12万吨至624万吨。产量方面，其中新疆产量环比增加12万吨至659万吨，内地产量环比减少0.3万吨至约31万吨，全国总产环比增加约12万吨至690万吨。进口方面，进口量预期继续下调10万吨至140万吨。根据上述情况，年度总供应下调10万吨至1454万吨。总需求方面，总体纺织用棉需求将在偏高位保持平稳。据此，本月将年度纺棉消费预期保持在790万吨，其他消费和出口保持在38万吨和2万吨不变，总需求稳定在830万吨。 工商业库存快速下降，现货紧张02 Ø7月底全国棉花商业库存218.98万吨，较上月减少64万吨，降幅22.62%，低于去年同期58.84万吨，降幅21.18%。截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.84万吨，较上月底减少0.46万吨。纺织企业可支配棉花库存量为120.62万吨，较上月底减少0.94万吨。工商业库存总计308.82万吨，同比减少49.7万吨。 Ø截止8月15日全国棉花商业库存182.02万吨，较7月底减少36.96万吨，降幅16.88%。截至8月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为92.42万吨，较上月底增加2.58万吨。纺织企业可支配棉花库存量为123.45万吨，较上月底增加2.83万吨。工商业库存合计274.44万吨，较7月底减少34.38万吨。 027月棉花、棉纱进口量同比均减 Ø据海关统计数据，2025年7月我国棉花进口量5万吨，环比（3万吨）增加2万吨，增幅66.7%；同比（20万吨）减少15万吨，减幅73.2%。2025年1-7月我国累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。2024/25年度（2024.9-2025.8）累计进口棉花100万吨，同比减少67.8%。 Ø2025年7月我国棉纱进口量11万吨，同比减少约2万吨，减幅为16.4%；环比持平。2025年1-7月累计进口棉纱78万吨，同比减少14%。2024/25年度（2024.9-2025.7）累计进口棉纱约128万吨，同比减少17.95%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、长江期货 供应端总结02 Ø本月USDA月报公布25/26年度，产量明显调降，虽然有消费的小幅下调，但整体供需格局转好，期末库存下滑。 Ø新年度产量预期来看，今年新疆天气良好，生长状况不错，估计将提前上市，新疆产量还将继续上升；巴西产量继续上涨，美国因为生长不佳，产量下调明显。 Ø国内现货市场方面，棉花库存下降较为明显，商业库存位于近年低位，24/25产季供应相对偏紧，主因是今年进口大幅缩减。从长远看，25/26产季供应端预期新疆新棉增面积增产量，远期供应偏宽松概率较大。 03 需求端分析：下游需求积极性好转 03内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，环比减少8.29%。2025年1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，同比增长4.8%。 Ø7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%。1-7月累计零售额为8371亿元，同比增长2.9%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口走弱03 Ø海关总署最新数据显示，2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%;其中纺织品出口116.04亿美元，同比增加0.55%，环比下降3.69%；服装出口151.62亿美元，同比下降0.55%，环比下降0.69%。 Ø2025年1-7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%;其中纺织品出口821.22亿美元，同比增加1.6%；服装出口886.19亿美元，同比下降0.3%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 03纺织业存货情况 Ø6月份，纺织业存货4015.3亿元，环比增0.30%，同比增1.12%；纺织业产成品存货2153亿元，环比增1.18%，同比增2.42%。纺织服装存货1879.8亿元，环比增0.78%，同比减0.36%；纺织服装产成品存货993.10亿元，环比增2.25%，同比增1.68%。 数据来源：IFIND、长江期货 美国服装及服装配饰零售额持续增加03 Ø2025年6月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为263.42亿美元，同比增加3.88%（去年同期向下调整后为253.57亿美元），环比增加0.94%（上月向下调整后为260.97亿美元）。 Ø2025年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为580.56亿美元，同比增加0.98%（去年同期向上调整后为574.91亿美元），环比减少0.49%（上月下调整后为583.43亿美元）。2025年5月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.22。同比下降0.06，环比下降0.02。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 产业链开机企稳回升03 棉纱市场下游采购增加后，棉纱整体表现有好转但总体仍然一般，幅度有限。价格方面，纺企报价小幅上涨后下游逐渐消化，但高价接受度不佳。利润方面，变化不大，目前内地纺企C32S现金流亏损在500元/吨左右，新疆纺企利润方面仍有微利。开机库存：纯棉纱市场成交维持，纺企继续小幅去库。开机方面，本周变化不大，内地纺企限产持续。 全棉坯布市场整体来看，需求出现好转有限，幅度依旧不大，全棉织厂订单量小幅增加，依旧以小单、散单为主，恢复速度不及预期。本周全棉坯布开机率小幅回升，走货量少量增加，织厂反应维持产销平衡，目前库存小幅下降。据悉南通家纺市场订单不足，织厂竞争激烈，开机率恢复不足。佛山地区针织订单持续，但开机恢复有限。北方地区织厂接单情况一般。织厂整体对9月信心不足，原料采购积极性边际改善，整体维持随用随买。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存开始去化03 数据来源：TEEB、长江期货 Ø下游面临金九银十消费旺季，开机积极性小幅回升，产业链库存下降，有望走出前期的负面情况。 Ø出口方面，上半年抢出口后，现在走弱；内需表现抢眼，今年维持较好的走势。今年整体棉花消费稳定，但是产业链利润由于竞争激烈而下滑明显。 04 逻辑与展望：震荡运行，等待新棉上市 逻辑和观点04 Ø棉花展望：目前基本面主要是现货市场紧张，叠加宏观环境好转，金九银十的消费预期支撑，价格有望维持震荡偏强。马上9月下旬新棉上市，在产量大增的情况下，看棉农和轧花厂的博弈。今年加工企业预售或导致前期有一定的收购冲动，但也会担心新棉量大，后期价格下行的压力。预计今年企业依然会相对偏谨慎的收购，国庆大量上市时的压力会比较大。9月价格预计以高位震荡为主，企业可以抓住机会为新棉套保。基差方面，市场预售比较积极，大量资源被锁定，预期基差维持强势。 Ø棉纱展望：棉纱市场以跟随棉花价格为主，但是由于产业链的激烈竞争，以及出口方面的下滑开始，预计后期压力也比较大。 风险提示04 Ø国内宏观政策出台；Ø中美关税政策博弈；Ø国内消费情况；Ø天气扰动； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投