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2025/10/31星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、商务部介绍中美经贸磋商成果共识时提到，美方取消对华商品加征10%所谓芬太尼关税，美方加征24%关税继续暂停一年；美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年；美方暂停对华海事等301调查一年；中方将与美方妥善解决TikTok问题； 2、证监会同意摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请；3、五部门：11月1日起完善免税店政策支持提振消费；4、天际股份：六氟磷酸锂满产满销明年25%的市场增长对应明年出货量超过5万吨。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.42%/-1.02%/-1.82%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.47%/-1.17%/-3.35%/-5.80%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.62%/-1.61%/-4.38%/-7.15%；IH当月/下月/当季/隔季：0.00%/-0.05%/0.01%/-0.15%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于116.150，环比变化0.28%；T主力合约收于108.630，环比变化0.06%；TF主力合约收于106.065，环比变化0.00%；TS主力合约收于102.554，环比变化-0.02%。 消息方面：1、当地时间10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，特朗普总统当选以来，我们3次通话，多次互致信函，保持密切联系，共同引领中美关系保持总体稳定。前几天，两国经贸团队在吉隆坡举行了新一轮磋商，就解决各自当前的主要关切达成基本共识，也为我们今天的会晤提供了必要条件。中美两国国情不同，难免有一些分歧，作为世界前两大经济体，时而也会有摩擦，这很正常。面对风浪和挑战，我和特朗普总统作为掌舵人，应当把握好方向、驾驭住大局，让中美关系这艘大船平稳前行。2、日本央行在10月30日最新召开的议息会议上连续第6次按兵不动，维持基准利率在0.5%的水平，符合市场预期。 流动性：央行周四进行3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日2125亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1301亿元。 【策略观点】 央行重启买卖国债短期对债市情绪利好，中期而言四季度债市仍主要受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响。基本面看，三季度经济增速略超预期，9月份出口有韧性，工业增加值增速超预期，但消费和投资增速继续放缓，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.11%，报920.40元/克，沪银涨1.47%，报11448.00元/千克；COMEX金报4031.70美元/盎司，COMEX银报48.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报99.53；中美贸易谈判阶段性释放海外风险，而这已体现在前期金银价格的大幅下跌中。当前贵金属市场重新回归联储货币政策预期的影响之下，而鲍威尔关于资产负债表扩张的表态对金银价格形成显著的利好因素。 而在美联储新任主席的人选方面，负责选拔的美国财长贝森特表示将在感恩节（11月末）前后形成最终名单提交特朗普选择，并在圣诞节（12月末）前完成美联储主席的选拔。 日前议息会议对于资产负债表的论述从中期来看超过市场预期：虽然议息会议决定12月1日将最终结束缩表，较市场预期更晚。但鲍威尔明确表示美联储将再次扩大资产负债表。这是他在本次降息周期中首次对于扩表做出关键表态。 【策略观点】 鲍威尔鹰派表态后金银价格短线回落，美联储宽松货币政策预期的释放仍需一定的周期，但联储主席已经就扩表作出表态，本次议息会议在传递出12月降息仍具备不缺定性的信号同时，强化了后续“降息+扩表“的货币政策思路。在宽松货币政策周期中，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880-966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中美两国领导人会晤后市场多头情绪有所退潮，隔夜美股走弱，铜价下探，昨日伦铜3M合约收跌1.44%至10930美元/吨，沪铜主力合约收至87270元/吨。LME铜库存减少400至134950吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。国内电解铜社会库存较周一微降，保税区库存亦减少，上期所仓单增加0.2至3.7万吨，上海地区现货贴水期货55元/吨，采销情绪略微提升。广东地区库存减少，现货平水于期货，成交偏淡。国内铜现货进口亏损约800元/吨。精废价差4300元/吨，环比扩大。 【策略观点】 中美领导人完成会晤，美联储如预期降息，虽然12月进一步降息概率下降，但预计不会构成大的利空，情绪面仍偏正面。产业上看铜原料供应预期仍较紧张，LME和国内库存偏低背景下，铜价回调后预计支撑较强。今日沪铜主力运行区间参考：86500-88200元/吨；伦铜3M运行区间参考：10800-11050美元/吨。 铝 【行情资讯】 美联储降息和中美领导人会晤落地后有色金属调整，铝价下探回升，昨日伦铝收平于2870美元/吨，沪铝主力合约收至21265元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.3至62.2万手，期货仓单微增至6.6万吨。国内铝锭社会库存较周一减少0.7万吨，铝棒社会库存较周一减少0.8万吨，昨日铝棒加工费震荡，交投仍较一般。华东电解铝现货贴水期货10元/吨，市场采购情绪相对平稳。外盘LME铝库存减少0.3至46.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。 【策略观点】 继此前South32旗下莫桑比克Mozal铝厂停产消息后，世纪铝业冰岛Grundartangi铝厂宣布因设备故障减产，加剧了市场对海外供应的担忧。当前国内库存仍不高，叠加全球贸易局势改善、美联储降息和供应扰动预期，铝价有望震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考21100-21400元/吨；伦铝3M运行区间参考2820-2900美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收跌0.26%至22382元/吨，单边交易总持仓21.48万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至3051美元/吨，总持仓22.12万手。SMM0#锌锭均价22250元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.71万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得3.52万吨，LME 锌锭注销仓单录得0.66万吨。外盘cash-3S合约基差132.96美元/吨，3-15价差61美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为-4756.64元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至16.15万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC均有下滑。冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓。海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高，Cash-3S月间价差一度触及1997年以来新高。国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳。近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，前期沪锌主力空头大量减仓，预计沪锌短期偏强震荡。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.07%至17353元/吨，单边交易总持仓11.98万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌2至2022美元/吨，总持仓15.28万手。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.16万吨，内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差10元/吨。LME铅锭库存录得22.49万吨，LME铅锭注销仓单录得14.65万吨。外盘cash-3S合约基差-35.12美元/吨，3-15价差-83.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为74元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至2.79万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存去库，铅精矿进口TC再度下行。原生端冶炼开工率提升，原生厂库去库。废铅蓄电池库存小幅抬升，再生铅冶炼利润回暖较多，再生铅开工率抬升至40%以上。需求端电池开工率小幅回暖，铅酸蓄电池价格长期横移后上抬。铅锭社会库存及工厂库存持续去库，最新社会库存不足3万吨，沪铅月差长期横移后爆发性拉升，内盘出现一定结构性风险。叠加近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪铅短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周四镍价回落调整，下午3时沪镍主力合约收盘价报120660元/吨，较前日下跌0.49%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2450元/吨，均价较前日上涨50元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周上涨0.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳。国内高镍生铁出厂价报924.5元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本 面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年10月30日，沪锡主力合约收盘价283600元/吨，较前日下跌1.09%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加50吨，现为5732吨。上游云南40%锡精矿报收272000元/吨，较前日下跌1200元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美关税谈判取得进展，贸易摩擦显著降温，前期押注中美谈判顺利资金存在兑现需求，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：270000-292000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报83,069元，较上一工作日+1.47%，其中MMLC电池级碳酸锂报价82,700-