永泰能源：电力业务持续增长，海则滩增量可期

买入（维持） 所属行业：煤炭/煤炭开采当前价格(元)：1.63 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司公布2025年三季报。2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元；扣非净利润1.55亿元。 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 电力业务稳健增长。公司所属电力企业紧抓夏季用电高峰，全面落实“迎峰度夏”措施与“稳发多发”策略。三季度，公司发电量达135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，创单季度发电新高。其次，公司加大设备治理与技改，机组性能显著提升。报告期内，张家港沙洲电力通过专项治理使设备缺陷数大幅下降65.53%，消缺率与及时率创历史最优；裕中能源积极探索百万千瓦机组改造，预计深度调峰期间单机供汽能力可实现翻倍，并通过优化一期机组AGC逻辑，提升机组调频性能；周口隆达成功完成机组10次最大容量测试，同时完成密封油抽真空系统改造。 研究助理 反内卷助力，焦煤价格延续回升，远期看海则滩增量。2025年7月中央财经委会议重点提及反内卷，行业自律强化推动焦煤价格快速提升，京唐港主焦煤现货价格自6月底部的1230元/吨提升至当前的1760元/吨，三季度均价相较二季度高约246元/吨，焦煤价格回升对公司利润带来提振，对冲电力业务因动力煤价带来成本提升。海则滩煤矿作为陕西省和公司重点建设项目正在全面加快工程建设，截至2025年9月底完成井下二期总工程量的70%，10月2日选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶，标志着矿井建设取得重大阶段性成果。项目计划于明年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面；2027年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，未来增量可期。 储能技术持续突破。公司储能业务核心技术不断突破，所属新加坡Vnergy公司研发的第1代正极固体增容材料，可将正极电解液成本降至传统方案的40%～60%，结合短流程工艺后更有望再下降40%，还可将原有系统工作温度区间从10℃～40℃扩大至5℃～70℃，从而提高热稳定性，且完全兼容现有钒电池电堆系统，可实现“零改造升级”，为行业带来突破性解决方案。 相关研究 1.《永泰能源（600157.SH）：煤炭主业以量补价，煤电协同稳步推进》，2025.4.29 盈利预测：下半年煤价或有修复，预计带动公司利润回升，远期可看海则滩增量。我们预计公司2025-2027年收入分别为252.16、271.93、287.14亿元，归母净利润分别为4.00、9.73、15.26亿元，EPS分别为0.02、0.04、0.07元/股，维持“买入”评级。 2.《永泰能源（600157.SH）：上调回购 价 格 上 限 ， 投 资 价 值 凸 显 》 ，2024.12.18 风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。 3.《永泰能源（600157.SH）：电力业务改善，远期成长可期》，2024.11.14.《永泰能源（600157.SH）：业绩同 比增长，成长空间广阔》，2024.8.28[Table_Base][Table_Finance] 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。