永泰能源（600157.SH）2025年年报点评 25年电力盈利增强，未来发展增量充足

永泰能源（600157.SH）2025年年报点评

核心观点
永泰能源2025年年报显示，公司营业总收入238.17亿元，同比下降16.01%；归母净利润2.09亿元，同比下降86.63%。尽管业绩下滑，但公司煤炭业务产销增长，电力业务毛利率提升，且海则滩项目即将投产，储能业务有望成为未来新动能。

关键数据

• 煤炭业务：2025年商品煤产量1330.06万吨，同比增长19.45%；原煤销售量1336.4万吨，同比增长19.9%。综合售价为471.94元/吨，同比下降42.58%；吨煤毛利116.58元，同比下降68.83%。
• 电力业务：全年发电量405.55亿千瓦时，同比下降1.71%；上网电量384.54亿千瓦时，同比下降1.71%。电力业务毛利率提升至18.95%。
• 海则滩项目：计划2026年6月底首采工作面完成安装，7月初试采出煤，年底形成第二个工作面，预计当年投产即达产。项目煤用作化工煤或动力煤，市场需求稳定。
• 储能业务：涵盖全钒液流电池多项核心技术，拥有第一代正极固体增容材料、1.2代32kW电堆产品等，专利技术28项。

研究结论
海则滩项目推进将显著提升公司核心竞争力和业绩，预计2026-2028年归母净利润分别为5.55/11.59/13.73亿元，EPS为0.03/0.05/0.06元/股，对应PE分别为66/32/27倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示
宏观经济波动、焦煤价格大幅下滑、成本控制不及预期、新建项目进展低于预期。