永泰能源：下半年煤价或有修复，远期看海则滩增量

永泰能源（600157.SH）研报总结

投资要点

• 事件：公司2025年半年报显示，总营业收入106.76亿元，同比减少26.44%；利润总额3.75亿元，同比减少81.4%；归母净利润1.26亿元，同比减少89.41%。
• 电力业务稳健：2025年1-6月，电力业务实现发电量178.94亿千瓦时、售电量169.61亿千瓦时，营业收入78.24亿元。公司通过多种方式积极争取电量计划，所属燃煤电厂签订年度长协电量250.43亿千瓦时。同时，公司优化电煤采购，降低燃煤成本，上半年标煤单价同比降低181元/吨。
• 焦煤价格弹性：2025年7月中央财经委会议推动焦煤价格快速提升，京唐港主焦煤现货价格自1230元/吨提升至1610元/吨后维持平稳，7-8月均价较二季度高约200元/吨。公司上半年原煤/洗精煤销量分别689/109万吨，煤价上涨有望推动三季度盈利回升。
• 海则滩煤矿投产：海则滩煤矿作为公司重点建设项目，资源储量11.45亿吨，煤种主要为优质化工用煤及动力煤。项目矿建工程进展顺利，预计2026年6月底形成首采工作面开始试生产，2027年一季度进行联合试运转，投产后将推动公司业绩长期增长。

盈利预测

• 预计公司2025-2027年收入分别为251.43、271.93、287.14亿元，归母净利润分别为3.5、9.7、15.2亿元，EPS分别为0.02、0.04、0.07元/股。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 国内经济复苏力度不及预期；
• 煤炭价格超预期下行；
• 基建固定资产投资资金使用不及预期。