永泰能源：下半年煤价或有修复，远期看海则滩增量

买入（维持） 所属行业：煤炭/煤炭开采当前价格(元)：1.45 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司于2025年8月27日公布半年报。本报告期内，公司实现总营业收入106.76亿元，同比减少26.44%；利润总额3.75亿元，同比减少81.4%；归母净利润1.26亿元，同比减少89.41%。 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 电力业务稳健，煤电互补经营优势对冲煤价波动。1）2025年1-6月，公司电力业务实现发电量178.94亿千瓦时、售电量169.61亿千瓦时，营业收入78.24亿元。公司强化电量营销积极抢发电量，通过年度双边协商交易、电网代理、省间外送电交易等多种方式积极争取电量计划，所属燃煤电厂共签订年度长协电量250.43亿千瓦时，折合发电量265.32亿千瓦时，推动公司电力业务稳健发展。2）上半年煤炭价格下行，公司优化电煤采购，降低燃煤成本。上半年国内焦煤现货价格约1422元/吨，较2024年下半年有所下行，公司抓住煤炭低价运行市场机遇，通过实施寻优采购、开展市场煤招标和长协煤合理兑现等措施，所属燃煤电厂标煤单价大幅下降，同比降低181元/吨。 研究助理 反内卷助力，焦煤三季度或有更大弹性。2025年7月中央财经委会议重点提及反内卷，行业自律强化推动焦煤价格快速提升，京唐港主焦煤现货价格自1230元/吨提升至1610元/吨后维持平稳，7-8月均价相较二季度高约200元/吨，而沿海动力煤价格仅上涨约30元/吨，彰显价格高弹性。公司2025上半年原煤/洗精煤销量分别689/109万吨，煤价上涨有望推动公司三季度盈利有效回升。 海则滩煤矿投产在即，助推长期发展。海则滩煤矿作为公司重点建设项目，正在全面加快工程建设。项目井田面积约200平方公里，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45亿吨，平均发热量6,500大卡以上，具有资源储量大、煤种煤质优、建矿条件好、预期效益高、开采寿命长、外运条件便利等诸多优势。项目矿建工程于2024年6月进入井下二期工程施工，截至2025年6月底工程成巷11,000余米，完成井下二期总工程量的65%，土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进。项目将于明年6月底形成首采工作面开始试生产、年底形成第二个工作面；2027年一季度进行联合试运转，投产后将推动公司业绩长期增长。 相关研究 1.《永泰能源（600157.SH）：煤炭主业以量补价，煤电协同稳步推进》，2025.4.29 盈利预测：下半年煤价或有修复，预计带动公司利润回升，远期可看海则滩增量。我们预计公司2025-2027年收入分别为251.43、271.93、287.14亿元，归母净利润分别为3.5、9.7、15.2亿元，EPS分别为0.02、0.04、0.07元/股，维持“买入”评级。 2.《永泰能源（600157.SH）：上调回购 价 格 上 限 ， 投 资 价 值 凸 显 》 ，2024.12.18 3.《永泰能源（600157.SH）：电力业务改善，远期成长可期》，2024.11.1 风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期 4.《永泰能源（600157.SH）：业绩同比增长，成长空间广阔》，2024.8.28 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。