营收高速增长，收购LUCEDA布局硅光

业绩简评

2025年第三季度，公司实现营业收入1.82亿元，同比增长57.3%；毛利润1.2亿元，同比增长74.3%，毛利率65.2%，提升6.4个百分点；扣非净利润0.12亿元，同比增长6,260.6%。收款方面，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降43.1%，经营活动现金流量净额转为净流出，主要因加大材料采购导致支付增加。

经营分析

• 营业收入增速主要得益于下游晶圆厂产能提升。
• 毛利率增长预计因软件业务增速快于测试机及配件业务。
• 首台碳化硅和氮化镓功率器件晶圆级老化测试系统正式出厂，拓展测试设备品类。
• 收购LUCEDA 100%股权，以实现从传统EDA到PDA的拓展，构建硅光芯片设计、制造、测试、良率提升全环节系统性解决方案，包括完善硅光设计自动化工具链、开发硅光测试芯片等，并协同拓展欧美市场和国内头部厂商。

盈利预测、估值与评级

基于前三季度数据，预计2025~2027年营业收入分别为7.5/9.4/11.2亿元，同比增长37.7%/24.3%/19.5%；归母净利润分别为1.3/1.7/2.0亿元，同比增长62.6%/29.3%/16.1%，对应P/S分别为20.9/16.8/14.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

半导体行业发展放缓、国际贸易保护政策、客户及供应商集中度较高、行业竞争加剧、减持风险。

关键数据

• 2023~2027年预计营业收入：478/547/753/936/1,119亿元，增长率34.3%/14.5%/37.7%/24.3%/19.5%。
• 2023~2027年预计归母净利润：129/80/130/169/196亿元，增长率5.25%/-37.68%/62.36%/29.45%/16.14%。
• 2023~2027年预计摊薄每股收益：0.644/0.401/0.651/0.842/0.978元。
• 2023~2027年预计P/S：31.29/19.07/20.93/16.84/14.09倍。

历史推荐与目标定价

• 2025-10-13 增持，市价85.45元，目标价100.61~125.77元。