营收利润实现双增长，高速率硅光业务未来可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月18日 博创科技（300548.SZ） 2023中报点评：营收利润实现双增长，高速率硅光业务未来可期 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,154 1,467 1,846 2,365 2,956 增长率yoy（%） 48.6 27.1 25.8 28.1 25.0 归母净利润（百万元） 162 194 252 317 383 增长率yoy（%） 83.6 19.6 29.8 25.8 20.8 ROE（%） 10.7 11.5 13.4 14.7 15.4 EPS最新摊薄（元） 0.57 0.68 0.88 1.11 1.34 P/E（倍） 48.3 40.4 31.1 24.7 20.5 P/B（倍） 5.1 4.6 4.2 3.6 3.1 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月17日，博创科技发布2023年半年度报告，公告称2023年H1，公司实现营业收入6.32亿元，同比增加0.55%；实现归母净利润1.42亿元，同比增加89.94%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比下降36.30%。 接入网建设持续升级迭代，23H1营收同比略微上涨：公司2023年第二季度实现营收2.38亿元，同比下降27.39%；净利润1.05亿元，同比增长171.83%，2023年H1净利润增长主要受营业收入增长、计提股权激励费用同比减少以及非经常性损益增加带来的正向影响。分业务看：电信侧受益于境内外接入网市场的持续建设与升级，上半年实现销售收入6.23亿元，同比增长1.23%；数据中心侧实现销售0.08亿元，同比下降39.06%，主要因市场需求不及预期所致；从利润端来看：公司2023年H1毛利率为13.68%，较2022H1（18.61%）下降4.93pct，主要系10G PON光模块收入增长占比继续增加所致。下半年公司一方面将继续保持接入网产品产能， 满足境内外客户的需求；同时加快800G硅光模块和CPO相关产品的开发进度，并努力拓展境外市场，实现境外收入的持续增长。 国内光电子器件领先厂商，高速率硅光及PON产品积极布局。在2023年H1，公司与镭芯光电共同推出了可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块，10G PON光模块系列型号持续扩充，基5G前传的25G LR 硅光模块、用于5G中回传的50G PAM4光模块以及基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块均已量产出货，无源新产品相继投入研发或送样，50G PON光模块、800G数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。我们认为，公司作为国内光电子器件领先厂商，积极布局下一代高速率硅光及PON产品，有望持续保证产品竞争优势。 研发投入持续增加，募投项目稳步推进。1）不断持续加大研发投入：2023年H1公司研发费用0.34亿元，同比增长18.33%。2023年H1研发费用率为5.4%，较2022年H1（4.59%）上升0.81pct；2）募投项目稳步推进：成都蓉博通信园区项目中位于成都高新西区的新厂房主体建筑已完成，预计2024年内全面投入使用；位于嘉兴的年产245万只硅光模块技改项目完成时间由2023年3月延期至2025年3月，目前正在稳步推进。我们认为，公司不断推进募投项目进度，同时持续加码技术研发投入，推进公司产能持续拓 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年8月17日收盘价（元） 27.84 总市值（百万元） 7,962.81 流通市值（百万元） 5,392.52 总股本（百万股） 286.02 流通股本（百万股） 193.70 近3月日均成交额（百万元） 899.37 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《有源无源协同并进，长飞入主强强联合—博创科技深度报告》2023-07-05 2、《募投项目稳步推进，协同长飞助力公司快速发展—博创科技年报点评》2023-03-27 3、《定增补充流动资金，长飞光纤增持彰显成长信心—博创科技（300548）公司点评报告》2023-01-05 -27 %-8%10%28%46%64%82%101%2022-082022-122023-042023-08博创科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 展以及产品的持续升级迭代，有望助力公司实现快速发展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年 归母净利润为2.52/3.17/3.83亿元，当前股价对应PE分别为31/25/21倍，鉴于公司所处行业光模块的发展，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业最终客户需求波动风险；产品毛利率下降风险；技术升级换代风险；客户集中度较高风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1555 1888 2273 2552 3026 营业收入 1154 1467 1846 2365 2956 现金 443 692 931 1120 1350 营业成本 890 1193 1501 1926 2410 应收票据及应收账款 387 544 557 573 507 营业税金及附加 7 7 8 9 11 其他应收款 4 2 6 4 9 销售费用 10 7 10 11 14 预付账款 3 3 4 4 7 管理费用 35 49 59 74 90 存货 287 398 555 626 828 研发费用 62 68 88 106 132 其他流动资产 432 249 220 225 325 财务费用 -4 -19 -18 -25 -31 非流动资产 324 388 459 561 646 资产和信用减值损失 -7 -5 -9 -10 -12 长期股权投资 4 43 94 158 211 其他收益 16 20 22 23 22 固定资产 176 166 196 233 267 公允价值变动收益 4 5 4 5 5 无形资产 15 14 15 16 16 投资净收益 10 42 38 41 37 其他非流动资产 128 165 154 154 152 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1879 2276 2732 3113 3672 营业利润 174 218 282 354 425 流动负债 346 574 839 944 1172 营业外收入 10 0 3 3 7 短期借款 83 127 138 148 157 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 221 407 653 755 955 利润总额 184 219 284 357 432 其他流动负债 41 39 48 41 60 所得税 21 24 32 40 49 非流动负债 10 11 8 11 10 净利润 162 194 252 317 383 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 10 11 8 11 10 归属母公司净利润 162 194 252 317 383 负债合计 356 585 847 955 1182 EBITDA 204 236 291 364 441 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.57 0.68 0.88 1.11 1.34 股本 174 262 262 262 262 资本公积 810 762 762 762 762 主要财务比率 留存收益 542 667 840 1074 1333 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1523 1690 1885 2158 2490 成长能力 负债和股东权益 1879 2276 2732 3113 3672 营业收入（%） 48.6 27.1 25.8 28.1 25.0 营业利润（%） 77.4 25.2 29.2 25.5 20.1 归属母公司净利润（%） 83.6 19.6 29.8 25.8 20.8 获利能力 毛利率（%） 22.9 18.7 18.7 18.5 18.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.1 13.2 13.7 13.4 13.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 10.7 11.5 13.4 14.7 15.4 经营活动现金流 96 1 267 278 418 ROIC（%） 9.6 10.0 11.7 12.9 13.5 净利润 162 194 252 317 383 偿债能力 折旧摊销 28 30 23 29 37 资产负债率（%） 18.9 25.7 31.0 30.7 32.2 财务费用 -4 -19 -18 -25 -31 净负债比率（%） -22.9 -32.8 -41.7 -44.6 -47.6 投资损失 -10 -42 -38 -41 -37 流动比率 4.5 3.3 2.7 2.7 2.6 营运资金变动 -96 -206 66 16 90 速动比率 3.4 2.6 2.0 2.0 1.8 其他经营现金流 16 44 -17 -19 -24 营运能力 投资活动现金流 -368 147 5 -82 -176 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 55 56 50 62 70 应收账款周转率 5.2 5.2 5.2 7.2 9.5 长期投资 -311 202 -51 -65 -53 应付账款周转率 7.7 7.0 5.2 5.0 5.2 其他投资现金流 -2 0 106 45 -53 每股指标（元） 筹资活动现金流 639 99 -34 -7 -12 每股收益（最新摊薄） 0.57 0.68 0.88 1.11 1.34 短期借款 10 44 11 10 9 每股经营现金流（最新摊薄） 0.34 0.00 0.93 0.97 1.46 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.33 5.91 6.59 7.55 8.70 普通股增加 23 88 0 0 0 估值比率 资本公积增加 612 -48 0 0 0 P/E 48.3 40.4 31.1 24.7 20.5 其他筹资现金流 -6 14 -45 -17 -21 P/B 5.1 4.6 4.2 3.6 3.1 现金净增加额 365 249 239 189 230 EV/EBITDA 32.0 27.1 21.4 16.8 13.1 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他