光伏承压，拓展机器人、硅负极设备

业绩简评

• 2025年前三季度公司收入25.85亿元，同比-9%；扣非归母净利润1.23亿元，同比-53%。
• 2025年第三季度公司收入8.4亿元，同比+6%，环比-22%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-22%，环比+4%。

经营分析

• 毛利率：1-3Q25毛利率17.6%，同比-5pct；25Q3毛利率12.3%，同比-10pct，环比-6pct。
• 业务板块：
  • 家用电加热器元器件：调整产品结构，拓展外贸客户，利润率有望提升。
  • 新能源汽车元器件：高速增长，订单饱和，拓展智能座舱产品。
  • 新能源装备：转型升级成效显著，6kv熔盐储能电加热器实现商业化应用。
  • 预镀镍材料：月均供货2000吨，开发其他客户。
  • 机器人：柔性织物压力传感产品准备量产，探索其他方向。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.8、2.5、3亿元。
• 维持“增持”评级，电车PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，机器人、硅碳负极设备等业务布局。

风险提示

• 熔盐储能、机器人拓展不及预期，光伏扩产需求持续下滑。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2023年4106百万元，2024年3711百万元，2025E 3420百万元，2026E 4300百万元，2027E 4940百万元。
• 归母净利润：2023年644百万元，2024年318百万元，2025E 178百万元，2026E 253百万元，2027E 300百万元。
• 每股收益：2023年0.433元，2024年0.215元，2025E 0.120元，2026E 0.171元，2027E 0.203元。

市场中相关报告评级

• 市场平均投资建议评分：1.00（增持）。

特别声明

• 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。