帝尔激光(300776)：业绩符合预期 经营韧性持续彰显

业绩简评

2025年前三季度，公司实现收入17.81亿元，同比增长23.69%；归母净利润4.96亿元，同比增长29.39%。单第三季度实现收入6.11亿元，同比增长14.35%；归母净利润1.69亿元，同比增长14.99%，业绩符合预期。

经营分析

1. 费用管控与技术优势：第三季度毛利率43.42%，环比下降3.98%，主要受收入结构影响。净利率27.72%，环比增长0.86%，得益于费用控制能力提升和计提减值损失大幅改善。公司下游销售对象向领先的BC企业和头部TOPCon客户集中，后续减值情况有望持续向好。
2. 经营性现金流改善：第三季度经营性现金流净额1.54亿元，环比增长317.2%；资产负债率41.57%，环比下降2.76个百分点，连续两年逐季下降，财务稳健性增强。
3. 业务布局与拓展：公司全面布局光伏激光设备，推出激光选择性减薄（TCP）、激光隔离钝化（TCI）设备，助力TOPCon组件迈向640W以上；发布激光焊接设备，适配无主栅、BC电池等新技术路线。此外，公司激光工艺积极向消费电子、新型显示和集成电路等领域拓展，推出TGV激光微孔设备、TGV外观检测AOI设备。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年盈利分别为6.7/6.7/6.5亿元，对应EPS为2.45、2.46、2.36元，当前股价对应PE分别为28/28/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。