2023年报&2024年一季报点评：业绩符合预期，眼科龙头彰显经营韧性

研报总结

公司概况与业绩表现

• 业绩回顾：公司于2023年实现了营收增长26.43%，达到203.67亿元，归母净利润增长33.07%，达到33.59亿元。扣除非经常性损益后的净利润增长了20.39%，达到35.14亿元，经营性现金流净额增长30.76%，达到58.72亿元。

• 盈利能力：毛利率提升至50.79%，净利率攀升至17.95%，显示出良好的成本控制能力和较高的利润水平。

• 季度表现：2024年第一季度，公司营收同比增长3.50%，至51.96亿元；归母净利润同比增长15.16%，达到8.99亿元。

业务板块分析

• 眼科项目：受益于疫情后的眼科就医需求释放，白内障项目收入增长显著，达到33.27亿元，增长55.24%；眼前段项目收入增长至17.91亿元，增长33.74%；眼后段项目收入为13.86亿元，增长31.31%。

• 消费类项目：尽管屈光项目收入增长至74.31亿元，增长17.27%，但视光服务项目收入为49.60亿元，仅增长31.25%，显示消费类医疗需求存在短期压力。

全球布局与国际化进展

• 全球服务网络：截至2023年底，爱尔品牌在全球拥有881家医院、眼科中心及诊所，其中内地有750家（上市公司439家，产业并购基金311家），海外有中国香港8家、美国1家、欧洲108家、东南亚14家。

• 海外业务潜力：中国香港及海外地区的收入占比为11%，随着全球化进程的推进，海外业务占比预计会进一步提升。

风险提示

• 市场风险：消费类医疗的恢复可能不及预期。
• 扩张风险：医院的扩张速度可能低于预期。

结论

公司业绩稳健增长，眼科项目的强劲表现以及全球服务网络的持续拓展，显示出公司在中国及全球市场的强大竞争力。然而，消费类医疗的需求波动和海外业务的不确定性成为潜在的风险因素。综合考虑，研报维持了对公司“增持”的评级，并下调了未来几年的盈利预测，同时给出了下调后的目标价。