2025年三季报营收利润增速双正，息差环比抬升

中国银行（601988.SH）国有大型银行Ⅱ 2025年10月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 中国银行3Q25营收同比+0.7%（vs1H25同比+0.8%），3Q25净利润同比+1.1%（vs1H25同比-0.9%）。营收维持正增，利润增速由负转正，存贷维持稳增，负债端支撑息差环比抬升，手续费维持高增，受三季度债市波动影响，其他非息增速放缓。 总股本(百万股)322,212.41流通股本(百万股)294,387.79市价(元)5.60市值(百万元)1,804,389.51流通市值(百万元)1,648,571.63 3Q25单季年化净息差环比+2bp至1.24%：单季年化资产收益率环比下降9bp至2.76%，计息负债成本率环比下降11bp至1.67%。 存贷稳步增长，对公信贷维持高增。测算3Q25生息资产同比+10.3%，贷款同比+8.9%，其中对公（含票据）同比+12.6%，零售同比+1.2%。测算3Q25计息负债同比+10.1%，存款同比+8.3%。 信贷增长结构（截至1H25）：政信、制造均维持较好增长；零售维持正增。（1）对公：1H25泛政信类同比+14.7%，制造业同比+18.4%，房地产同比+1.3%。1H25新增占比结构来看，泛政信类、制造业、房地产类为前三贡献，分别为64.2%、24.5%、2.2%。（2）零售：其他类（消费贷+经营贷）实现较好增长。1H25按揭、信用卡、其他（消费贷+经营贷）分别同比-1.8%、-12.1%、+18.3%。 3Q25净非息同比+13.1%（1H25同比+21.7%），手续费维持高增，净其他非息增速放缓。3Q25手续费同比+8.1%（1H25同比+9.2%）。3Q25净其他非息同比+20.3%（1H25同比+44.3%）。 资产质量：（1）不良率环比持平。3Q25不良率为1.24%，环比持平。3Q25不良生成率0.54%，同比上升7bp。（2）拨备覆盖率基本平稳。拨备覆盖率环比降低79bp至196.6%；拨贷比2.43%，环比微降1bp。 相关报告 1、《详解中国银行2024年报：净利润同比+2.6%，负债端支撑单季净息差回升》2025-03-27 细分行业不良率（截至1H25）：对公不良率持续下降，1H25较年初下降6bp至1.18%.零售不良率维持上升趋势1H25较年初上升16bp至1.02%。 细分行业不良结构（截至1H25）：截至1H25，对公：零售为57：43，零售占比较年初提升1.3个百分点。对公不良占比前三名分别为房地产（19.22%）、租赁（16.72%）、制造业（9.43%）。按揭、其他零售（经营贷+消费贷）占比分别为10.64%和10.44%。 资本：核心一级资本充足率环比提升1bp到12.58%。 投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2025E、2026E、2027EPB0.71X/0.62X/0.58X；PE7.45X/6.66X/6.57X。公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。