2025年三季报点评营收利润增速双提升，不良贷款生成率企稳

邮储银行(601658)[Table_Industry]商业银行/金融 邮储银行2025年三季报点评 本报告导读： 邮储银行利息净收入增速逐季回暖，手续费及佣金净收入保持较快增长，下调储蓄代理费率成效不断显现，业绩有望持续稳定正增长。 投资要点： 业绩：邮储银行前三季度营收及归母净利润累计同比增速（下同）分别为1.82%、0.98%，分别较25H1增速+0.3pct、+0.14pct，利润增速提升主要得益于净息差同比降幅收窄、减值同比少计提、所得税率下降，而其他非息收入则对业绩形成拖累。1）利息净收入增速-2.07%，较25H1降幅收窄0.6pct，利息净收入表现逐季改善，前三季度净息差为1.68%，较25H1下降2bp，其中资产端、负债端分别-6bp、-5bp，资产端收益率仍有下行压力，负债端延续改善。2）手续费及佣金净收入增速11.48%，投资银行、交易银行、托管、理财等业务快速发展。3）其他非息收入增速27.52%，较25H1增速+2.4pct，预计公司单季度处置存量债券力度较大，25Q3单季度投资收益同比增长101.2%。4）成本收入比同比下降2.6pct至57.40%，公司主动下调存款业务储蓄代理费率的成效逐渐显现。5）信用减值计提同比增加22.9%，较25H1增速-11.7pct，减值计提力度边际放缓，前三季度信用成本为0.34%，较上年同期+0.04pct。规模：25Q3末资产、贷款、存款同比增速分别为11.10%、9.98%、 8.06%，分别较Q2增速+0.3pct、-0.2pct、-0.3pct。年初至今存、贷款增量分别为7427亿元、9289亿元，分别较2024年同期增量的1.2x、0.9x，25Q3单季度信贷增量1197亿元，与上年同期相当，其中对公一般贷款净增1124亿元，个人贷款增长仍偏弱。 资产质量：25Q3不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.38%、1.27%，分别环比+2bp、+17bp、+3bp，零售贷款资产质量预计仍面临阶段性压力，动态来看，1-9月年化不良生成率为0.93%，与25H1持平，新发生不良压力有所缓和，拨贷比、拨备覆盖率分别为2.26%、240.21%，分别较上季度末-13bp、-20pct。 邮储银行2024年三季度业绩点评：盈利能力稳健，深耕县域普惠2024.11.15负债优势延续，业绩边际改善2024.11.05储蓄代理费率调降有望增厚公司利润2024.10.08存贷款增长较快，资产质量总体平稳2024.09.05营收韧性更强，资产质量略有波动2024.04.30 风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666