证券研究报告、晨会聚焦：当前经济与政策思考：政策杨畅：2026年海外经济形势及特定外部变量的潜在影响

2026年海外经济形势及特定外部变量的潜在影响分析显示，明年外部环境仍将充满复杂性，主要存在三大焦点：地缘政治高波动、内政保守化、货币政策复杂化。

地缘冲突的持续性方面，俄乌、巴以冲突解决难度大，台海、南海、朝鲜半岛等地缘风险点持续存在。地缘冲突的结构性压力与局部利好并存，可能导致全球经济难以线性外推，波动性高于常态。

主要经济体政治保守化下的贸易摩擦与财政扩张方面，美国、日本等政府保守派崛起，政策向经济安全优先和民族主义倾斜。贸易政策的交易性和不确定性将持续，全球供应链重构向“中国+N”深化。同时，主要经济体的扩张性财政政策将推高主权债务水平。

美联储货币政策的稳健降息与通胀约束方面，美联储预计2025年再降息2次，2026年降息1-2次，进入普遍宽松周期。但由地缘冲突和贸易保护驱动的结构性通胀仍是核心问题，或将持续约束全球金融环境的宽松力度，限制经济上行动力。

全球经济增长呈现脆弱与韧性并存特征，增速预计维持在3%上下。新兴市场仍是增长主力，受益于产业链重塑投资；发达经济体增长温和放缓。典型经济体中，美国经济受降息和财政刺激支撑，但需对抗通胀和高债务风险；日本和欧盟预计维持温和增长。

对我国的影响方面，以特朗普政策为代表的特定外部变量主要聚焦贸易和科技领域的双重打压。贸易方面，预计明年关税将维持在“芬太尼20%+基准关税10%”左右的常态化水平，并可能在重点行业关税上反复；非美地区贸易摩擦复杂化，中国对非美出口面临“多点”壁垒。科技方面，美国对华遏制将延续系统化、多维度特征，通过出口管制、限制投资等措施形成持续高压。经测算，温和情形下，关税可能冲击中国总体出口规模约3.0%，极端情形下，冲击可能达10.6%。此外，全球产业链供应链重构可能强化产能迁出效应，侵蚀我国制造业根基，并加剧我国在非美市场的竞争压力。

机遇方面：外部压力加速中国核心技术自主可控进程；产能转移促使中国加速向制造业高端攀升；海外降息及国内通胀温和提供宏观政策腾挪空间，加速内需市场和全国统一大市场建设；非美贸易上升趋势深化RCEP等区域经济合作。

挑战方面：关税常态化、非美贸易壁垒带来的出口压力；产业链供应链面临去中国化风险；科技封锁迫使中国进行高成本、高风险的核心技术攻关；国际金融环境潜在波动性对人民币汇率和资本流动形成压力。

风险提示：海外政策风险；地缘政治风险。