中泰证券晨会聚焦当前经济与政策思考：政策杨畅：如何应对高额顺差

2026年02月26日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【政策】杨畅：如何应对高额顺差（日本当年的做法）-——当前经济与政策思考 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦：InvivoCAR行业更新；持续把握医药结构性行情》2026-02-252、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕 品 ： 节 后 还 会 延 续 修 复 吗 ？ 》2026-02-243、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：银行2025年4季度经营数据：净息差保持平稳，净利润增速转正》2026-02-23 今日重点 【政策】杨畅：如何应对高额顺差（日本当年的做法）-——当前经济与政策思考 作为宏观统计指标，顺差代表了包括商品与服务在内，出口金额与进口金额的差额。以日本为例，考虑到服务贸易自有统计数据以来长期逆差，侧重将货物贸易顺差作为观察对象。 而进入上世纪80年代后，日本贸易顺差迅速扩大，既体现出在全球的比较优势，但也引发了一定的矛盾冲突。为此，日本开始针对高额顺差进行调整： 在出口端，“以国际协调为目标”，尝试实现协调共存。在被迫对美让步的同时，围绕非美市场积极开展动作，推进出口市场的多元化；推动中低端环节向外转移，构建起以本土为技术研发中心和核心零部件生产中心、以海外为产能基地的生产网络。 在进口端，通过降低关税、消除非关税壁垒扩大市场开放，加大对重点贸易伙伴消费品和资本设备的进口，既缓和了贸易摩擦、推动了贸易关系平衡，又满足了国内产业升级和消费需求。 贸易顺差形成后的相关盈余，一部分分散沉淀于微观部门，另一部分则通过结汇等方式转化为国家层面的外汇储备。 将用好外汇资源作为重大战略，针对高额顺差累积形成的外汇资源，在微观和宏观两个维度开展动作： 针对微观主体，通过搭建服务体系，通过政策性金融、完善海外投资保险、简化审批流程等措施，支持微观企业对外直接投资；通过放松外汇管制，推进资本项目自由化，方便居民和机构进行海外证券投资。 开展宏观操作，主动使用外汇储备开展工作，除利用外汇储备干预汇市、维持汇率稳定以外，还搭建形成涵盖增强国际信用、开展对外援助、参与全球治理、提升国际影响力的综合体系。 风险提示：海外政策风险；地缘政治风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：如何应对高额顺差（日本当年的做法）-——当前经济与政策思考 发布时间：2026年02月25日 报告作者：杨畅中泰政策专题首席分析师S0740519090004 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。