中泰证券晨会聚焦当前经济与政策思考：政策杨畅：如何应对高额顺差

2026-02-26 中泰证券坚守此念

核心观点：报告以日本为例，分析了高额贸易顺差的应对策略及其对当前经济的启示。日本在20世纪80年代通过出口市场多元化和进口市场开放来调整顺差，并通过外汇储备进行宏观操作，提升国际影响力。
关键措施：
- 出口端：以国际协调为目标，推动中低端环节向外转移，构建以本土为技术研发中心的生产网络，并围绕非美市场开展动作。
- 进口端：降低关税、消除非关税壁垒，加大对重点贸易伙伴消费品和资本设备的进口。
- 外汇资源利用：
  - 微观层面：通过搭建服务体系、政策性金融、海外投资保险等措施支持企业对外直接投资；推进资本项目自由化，方便居民和机构进行海外证券投资。
  - 宏观层面：利用外汇储备干预汇市、维持汇率稳定，并搭建涵盖增强国际信用、对外援助、参与全球治理的综合体系。
研究结论：通过微观和宏观两个维度的政策调整，日本成功缓解了高额顺差带来的矛盾冲突，并有效利用外汇资源提升国际影响力。报告为当前经济政策提供了参考，建议借鉴日本经验，通过市场多元化和资本项目开放等方式平衡贸易关系，并优化外汇储备的使用。
风险提示：海外政策风险、地缘政治风险，以及公开资料信息滞后或更新不及时的风险。