锌风险管理报告

2025年10月29日 南华有⾊⾦属研究团队傅小燕 投资咨询证号： Z0002675研究助理 林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 核心矛盾： 上一交易日，锌价维持高位震荡。基本面上，目前冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降。基于这两个原因，冶炼端11月减停产意愿上升，具体影响还需要观察11库存上的变化。假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能。目前国内库存震荡，而LME去库速度放缓，低库存为价格提供支撑。11月有一定向上驱动，观望出口和宏观。 利多因素： 1. 海外持续去库。（发生概率：高，影响程度：中）2. 美联储降息超预期。（发生概率：低，影响程度：高）3. 矿加工费下降。（发生概率：高，影响程度：中） 利空因素： 1. 需求不振，旺季消费不及预期。（发生概率：中，影响程度：中）2. 国内累库。（发生概率：中，影响程度：中）3. 进口量同比超预期。（发生概率：低，影响程度：低） 重要新闻： 内蒙古某铅锌矿山项目此前停产整改，现已于近期恢复生产。预计11月该项目的铅锌金属总产量将达到1000-1500金属吨。不过，受冬季寒冷天气影响，该矿山或将于12月中下旬再次进入常规停产期，目前具体生产计划尚未明确。 锌现货数据 source：同花顺,南华研究,SMM,wind