南华期货锌风险管理报告

. 南华期货锌风险管理报告 2025年6月20日 最新价格 预测区间 当前波动率 当前波动率历史百分位 21845 21000-22500 13.93% 20.8% 锌价格波动率（日度） 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source：南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 多 做空沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 卖出 75% 22700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 买入 50% 21700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 锌风险管理建议（日度） source： 核心矛盾： 上一交易日，美元指数走强，悲观预期影响，锌价承压运行。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有完全兑现到锭端。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱不达预期影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据，推测运行区间在21000-22500元/吨。 利多因素： 1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。 2.降息以及消费利好政策。 3.冶炼厂减停产。 利空因素： 1.需求不及预期以及宏观不确定性。 2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。 3.远期宽松预期。 重要新闻： 根据海关数据显示，5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%，1-5月中国精炼锌进口量累计15.59万吨。根据海关数据显示，5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26%。 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 SMM0#锌均价 元/吨 22030 40 0.18% SMM1#锌均价 元/吨 21960 40 0.18% 上海升贴水 元/吨 115 -25 -17.86% 广东升贴水 元/吨 220 -85 -27.87% 天津升贴水 元/吨 105 -45 -30% LME0-3m 美元/吨 -26.89 3.15 -10.49% LME3-15m 美元/吨 -50.19 -0.62 -14.19% 锌现货数据 source：Wind 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪锌主力 元/吨 21845 -20 -0.09% 沪锌连续 元/吨 21675 -5 -0.02% 沪锌连一 元/吨 21560 10 0.05% 沪锌连二 元/吨 21480 15 0.07% LME锌收盘价 美元/吨 2640.5 4 0.15% 锌沪伦比 / 8 0 1.02% 连续-连一 元/吨 315 -70 -18.18% 连一-连二 元/吨 130 -5 -3.7% 连二-连三 元/吨 85 -5 -5.56% 锌盘面价格 source：同花顺,南华研究 单位 最新数量 日增减 日增减幅 沪锌仓单：总计 吨 8743 148 1.72% 沪锌仓单：上海 吨 174 -148 -46.0% 沪锌仓单：广东 吨 3633 296 8.87% 沪锌仓单：浙江 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：江苏 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：天津 吨 4936 0 0.0% 伦锌库存：总计 吨 127475 -775 -0.6% 伦锌库存：亚洲 吨 127475 -775 -0.6% 伦锌库存：欧洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌库存：北美洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌注册仓单：总计 吨 94000 -1100 -1.16% 锌期货库存 source：Wind LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪锌期货主力收盘价 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 锌锭：0#：升贴水：上海（日）(右轴) 元/吨 30000 1000 20000 500 10000 0 0 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 LME：库存：锌季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 300,000 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究,wind,同花顺 上期所锌日库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 锌现货进口利润 元/吨 进口盈亏:锌:现货:最新价 0 -2500 -5000 18/12 19/06 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 进口锌精矿加工费对比 美元/干吨 300 SMM进口锌精矿周度加工费 SMM国产锌精矿周度加工费(右轴) 元/金属吨 6000 200 5000 4000 100 3000 0 2000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究