南华期货锌风险管理报告

. 南华期货锌风险管理报告 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月13日 锌价格波动率（日度） 最新价格 预测区间 当前波动率 当前波动率历史百分位 22630 21000-23500 14.21% 22.2% source：南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 多 做空沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 卖出 75% 22700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪锌主力期货合约 沪锌主力期货合约 买入 50% 21700 暂无 沪锌期权 暂无 暂无 暂无 锌风险管理建议（日度） source： 核心矛盾： 上一交易日，锌价窄幅震荡。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，加工费持续走强。矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。库存近期持续累库，并且七地库存已经突破了11万吨。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，整体水平保持偏弱运行。LME库存持续下降，有一定挤仓风险，空头需谨慎。不过从过往情况来看，海外社库较为集中，LME库存容易一下子上升很多造成锌价的下坠。短期内，警惕LME库存变动，观察宏观，偏强震荡。 利多因素： 1.库存仍处在历年低位，绝对水平不高。 2.降息以及反内卷政策。 3.冶炼厂减停产，供给端扰动。 利空因素： 1.需求增速放缓。 2.下游逢低采买，锌价支撑力度不足。 3.矿端宽松，TC上涨。 重要新闻： 据国家标准全文公开系统显示，国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于2025年2月28日发布了新版《重有色金属精矿产品中有害元素的限量规范》（GB/T20424-2025版），并定于2025年9月1日实施。针 对锌精矿的规定中，新标准主要更改了锌精矿中As的限量,由0.60%更改为0.50%，以及增加了锌精矿和混合 铅锌精矿中Tl的限量为0.02%，据SMM与国内主要锌矿进口企业沟通了解，此次标准修订预计对中国锌矿进 口无显著影响。 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 SMM0#锌均价 元/吨 22560 60 0.27% SMM1#锌均价 元/吨 22490 60 0.27% 上海升贴水 元/吨 -55 -5 10% 广东升贴水 元/吨 -75 -5 7.14% 天津升贴水 元/吨 -65 -5 8.33% LME0-3m 美元/吨 -4.76 -2.18 84.5% LME3-15m 美元/吨 -1.48 2.26 -290.24% 锌现货数据 source：Wind 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪锌主力 元/吨 22630 0 0% 沪锌连续 元/吨 22630 0 0% 沪锌连一 元/吨 22650 0 0% 沪锌连二 元/吨 22650 0 0% LME锌收盘价 美元/吨 2847.5 26.5 0.94% 锌沪伦比 / 8 0 1.19% 连续-连一 元/吨 -55 -5 10% 连一-连二 元/吨 -20 0 0% 连二-连三 元/吨 0 5 -100% 锌盘面价格 source：同花顺,南华研究 单位 最新数量 日增减 日增减幅 沪锌仓单：总计 吨 16192 424 2.69% 沪锌仓单：上海 吨 0 0 -100.0% 沪锌仓单：广东 吨 5981 499 9.1% 沪锌仓单：浙江 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：江苏 吨 0 0 -100.00% 沪锌仓单：天津 吨 10211 -75 -0.7% 伦锌库存：总计 吨 79550 -875 -1.09% 伦锌库存：亚洲 吨 79550 -875 -1.09% 伦锌库存：欧洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌库存：北美洲 吨 0 0 -100.00% 伦锌注册仓单：总计 吨 45700 -25 -0.05% 锌期货库存 source：Wind LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪锌期货主力收盘价 元/吨 27500 沪锌期货主力合约收盘价 沪市锌锭升贴水(右轴) 元/吨 25000 500 22500 250 20000 0 17500 -250 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 source：同花顺,南华研究,SMM LME：库存：锌季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 300,000 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究,wind,同花顺 上期所锌日库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 锌现货进口利润季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 0 -2500 -5000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 进口锌精矿加工费对比 美元/干吨 300 SMM国产锌精矿周度加工费(右轴) 锌精矿：进口：50%Zn：加工费均价（日） 元/金属吨 6000 200 5000 4000 100 3000 0 2000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：SMM,南华研究