南华期货锌风险管理报告

核心矛盾

上一交易日锌价弱势运行。本周宏观事件众多，市场避险情绪增加，有色金属普跌。基本面方面，供给端在下半年预期宽松，但当前库存处于历年低位，沪伦比值走弱及进口盈亏负值导致进口窗口关闭。锌精矿进口增量显著，6月供给预期宽松，空头逻辑需关注锌锭累库情况。需求端终端开工率受端午节前影响略有下降，整体稳定符合预期。短期内锌价预计偏弱震荡，重心下移，长期看跌。

利多因素

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻

无。

最新价格预测区间

当前价格预测区间：22180-22800元/吨。 当前波动率：12.38%。 当前波动率历史百分位：13.9%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。

现货数据

• SMM 0#锌均价：22770元/吨，下跌60元，跌幅0.26%。
• SMM 1#锌均价：22700元/吨，下跌60元，跌幅0.26%。
• 上海升贴水：1700元/吨。
• 广东升贴水：4600元/吨。
• 天津升贴水：1800元/吨。
• LME 0-3个月锌价：2698美元/吨，上涨82.98美元，涨幅11.31%。
• LME 3-15个月锌价：2698美元/吨，上涨82.98美元，跌幅21.74%。
• 锌沪伦比：80，下跌0.56%。

期货库存

• 沪锌主力仓单：总计16750吨，日增减100吨。
• 伦锌库存：总计138150吨，日减1000吨。
• 伦锌注册仓单：总计76150吨，日减2500吨。

库存数据

• 上期所锌日库存季节性：2021-2025年数据及2025年2-12月预测。
• LME锌库存季节性：2021-2025年数据及2025年2-12月预测。

进口利润

• 进口盈亏：最新价-5000元/吨。
• 进口锌精矿加工费：SMM进口锌精矿20-06至24-12月数据。
• 国产锌精矿加工费：SMM国产锌精矿20-06至24-12月数据。