南华期货锌风险管理报告

核心矛盾：上一交易日，沪锌向上运行空间有限，向上驱动不足。基本面逻辑近期不变，供给端显示冶炼端利润修复较好，供给从偏紧过渡至过剩，但产业链结构调整导致累库缓慢，库存处于低位。进口受海外产能偏弱影响增量较少，同时锌矿进口处于高点。海外冶炼端需关注供给扰动。需求端传统消费淡季表现疲软，受高锌价影响整体偏弱，市场交投冷淡。

利多因素：1. 库存处于低位；2. 降息及消费利好政策；3. 冶炼厂减停产。 利空因素：1. 需求不及预期及宏观不确定性；2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足；3. 远期宽松预期。

最新价格预测区间：当前波动率10.42%，历史百分位7.7%。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌，建议多做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨。
• 原料库存较低，担心价格上涨，建议做空做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨。

关键数据：

• SMM 0#锌均价22430元/吨，日涨300.13元；1#锌均价22360元/吨，日涨300.13元。
• 上海升贴水40-15元/吨，广东升贴水-30元/吨，天津升贴水-10元/吨。
• LME 0-3个月锌价1.9611美元/吨，跌119.84%；3-15个月锌价-35.37美元/吨，涨639.83%。
• 沪锌主力收盘价22385元/吨，日涨500元。
• 沪锌仓单总计8924吨，日减26吨；伦锌库存总计105600吨，日减1100吨。

图表数据：

• 沪铅主力与LME铅0:3价差走势图。
• 沪锌期货主力收盘价走势图。
• 锌锭升贴水与LME库存季节性对比图。
• 锌现货进口利润及进口锌精矿加工费对比图。