锌风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，沪锌受近期宏观压制与美元指数走强影响，偏弱运行。基本面逻辑保持不变：供给端缓慢宽松（TC上涨、锌锭产量环比上升），但产业链结构性调整（锌合金与冶炼厂一体化）导致累库缓慢，库存仍处低位；进口受海外产能偏弱影响，增量较少，同时锌矿进口处于高点；需求端传统消费淡季疲软，受高锌价影响整体偏弱。短期内关注宏观数据和市场情绪，同时警惕供给端扰动，策略建议逢高沽空。

利多因素

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻

中国五冶集团承建的新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产，达产后年产锌锭56万吨。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价：22270元/吨，下跌140元/吨，跌幅0.62%。
• SMM 1#锌均价：22200元/吨，下跌140元/吨，跌幅0.63%。
• 上海升贴水：9000元/吨。
• 广东升贴水：20元/吨，下跌10元/吨，跌幅33.33%。
• 天津升贴水：-1510元/吨，下跌10元/吨，跌幅40%。
• LME 0-3个月美元/吨：-21.9，下跌0.05美元/吨，跌幅0.23%。
• LME 3-15个月美元/吨：-51.01，下跌1.01美元/吨，跌幅1.01%。

锌期货数据

• 沪锌主力：22090元/吨，下跌320元/吨，跌幅1.43%。
• 沪锌连续：22410元/吨。
• 沪锌连一：22350元/吨。
• 沪锌连二：22285元/吨。
• LME 锌收盘价：2750.5美元/吨，下跌7美元/吨，跌幅0.25%。
• 锌沪伦比：800.09%。
• 连一 - 连二元：9000元/吨。
• 连二 - 连三元：6558.33元/吨。

仓单数据

• 沪锌仓单：总计72466吨，日增减79.8%。
  • 上海：2500吨，日增减0%。
  • 广东：27137吨，日增减236.33%。
  • 浙江：0吨，日增减0%。
  • 江苏：0吨，日增减0%。
  • 天津：4508吨，日减76吨，跌幅1.7%。
• 伦锌库存：总计112325吨，日减350吨，跌幅0.31%。
  • 亚洲：112675吨，日减750吨，跌幅0.66%。
  • 欧洲：0吨，日增减0%。
  • 北美洲：0吨，日增减0%。
• 伦锌注册仓单：总计82050吨，日减2000吨，跌幅2.38%。

研究结论

• 短期内锌价受宏观压制和美元走强影响偏弱，但基本面仍支撑价格，库存低位和进口受限提供支撑。
• 策略建议逢高沽空，关注宏观数据和市场情绪变化。
• 套保工具推荐：
  • 产成品库存偏高，建议卖出沪锌主力期货合约75%，入场区间22700元/吨。
  • 原料库存较低，建议做多沪锌主力期货合约50%，入场区间21700元/吨。