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公司信息更新报告三季度业绩表现亮眼，持有物业出租率承压

2025-10-29 开源证券胡诗郁

核心观点：陆家嘴2025年三季报显示公司营收利润同比大幅增长，但毛利率水平有所下滑，持有物业出租率有所下行。受项目结转进度加快影响，维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为17.4、18.9、20.5亿元，对应EPS为0.35、0.38、0.41元，当前股价对应PE为24.9、22.9、21.2倍。
关键数据：
- 2025年1-9月实现营业收入120.38亿元，同比增长74.23%；归母净利润10.62亿元，同比增长0.66%。
- 三季度单季度实现营业收入54.40亿元，同比增长174.45%；归母净利润2.46亿元，同比增长45.17%。
- 2025年1-9月公司实现毛利率39.78%，净利率11.73%，同比分别下降16.96pct和6.84pct。
- 截至2025年三季度末，公司资产负债率70.03%，权益乘数3.34，流动比率1.11，速动比率0.33。
- 长期持有物业总建筑面积394.66万平方米，成熟物业总建筑面积313.52万平方米。
- 主要办公物业上海平均出租率75%（2024年同期83%），天津平均出租率58%（2024年同期65%）。
- 高品质研发楼上海平均出租率85%（2024年同期86%）。
- 主要商业物业上海平均出租率92%（2024年同期90%），天津平均出租率88%（2024年同期76%）。
- 租赁住宅物业平均出租率80%（2024年同期89%），酒店物业平均出租率72%（2024年同期76%）。
研究结论：公司持有物业位置优异，可售住宅资源充足，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。
风险提示：政策调整导致经营风险、写字楼租赁竞争加剧、上海房价波动风险。