公司信息更新报告：三季度跨境电商主业表现亮眼，计提超额业绩奖励

商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华凯易佰（300592.SZ） 2023年10月12日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/11 当前股价(元) 25.63 一年最高最低(元) 33.54/13.05 总市值(亿元) 74.12 流通市值(亿元) 40.40 总股本(亿股) 2.89 流通股本(亿股) 1.58 近3个月换手率(%) 142.43 股价走势图 数据来源：聚源 《二季度跨境电商主业延续高增长，全年表现可期—公司信息更新报告》-2023.8.22 《2023H1业绩预计延续高增长，三大业务齐头并进—公司信息更新报告》-2023.7.15 《跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展—公司首次覆盖报告》-2023.6.25 三季度跨境电商主业表现亮眼，计提超额业绩奖励 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 骆峥（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 luozheng@kysec.cn 证书编号：S0790122040015  公司2023年前三季度归母净利润预计同比增长101.8%-115.7% 公司发布业绩预告：2023年前三季度公司预计实现归母净利润2.90-3.10亿元（同比增长101.8%-115.7%）；2023Q3预计实现归母净利润0.82-1.02亿元（同比增长36.6%-69.9%）。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线，实现亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为3.60/5.36/6.72亿元，对应EPS为1.25/1.85/2.32元，当前股价对应PE为20.6/13.8/11.0倍，维持“买入”评级。  三季度跨境电商业务表现亮眼，计提超额业绩奖励 公司跨境电商主业表现亮眼，报告期内，易佰网络预计实现营业收入47.0-48.0亿元、净利润3.75-3.95亿元，而因为易佰网络预计净利润超过2023年业绩承诺，故计提超额业绩奖励4250-5250万元，计提后易佰网络累计净利润为3.325-3.425亿元；其中，2023Q3预计实现营收17.0-18.0亿元（同比增长57.6%-66.9%）、已计提超额业绩奖励后净利润1.0-1.2亿元（同比增长35.0%-62.0%）。此外，报告期内，预计非经常性损益金额约为1700万元，主要是原空间环境艺术设计业务单项计提的信用减值损失冲回1335万元，政府补助649万元，对外捐赠支出390万元以及获得的理财收益等。  公司一体两翼新战略推进顺利，我国跨境电商行业环境持续向好 公司以泛品业务为体，精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼新战略推进顺利。外部环境方面，9月22日，中美宣布共同成立经济工作小组和金融工作组，释放经贸合作向好信号；而在海外经济存在一定衰退预期的背景下，我国出海企业背靠制造端优质资源输出产品力与性价比突出的商品，有望受到海外消费者更多青睐、提升市场份额。长期看，公司依托信息化科技建设带来的智能化、数字化强运营能力，有望克服多品类、多平台、多市场的运营难点，实现长足发展。  风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,075 4,417 6,327 8,157 9,976 YOY(%) 1435.1 112.9 43.2 28.9 22.3 归母净利润(百万元) -87 216 360 536 672 YOY(%) -39.9 347.4 66.7 48.7 25.3 毛利率(%) 37.2 37.9 38.1 37.8 37.7 净利率(%) -3.9 5.5 5.9 6.6 6.7 ROE(%) -3.7 10.4 13.9 16.5 17.1 EPS(摊薄/元) -0.30 0.75 1.25 1.85 2.32 P/E(倍) -84.8 34.3 20.6 13.8 11.0 P/B(倍) 3.6 3.4 2.9 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-102023-022023-06华凯易佰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1701 1923 2667 3072 4123 营业收入 2075 4417 6327 8157 9976 现金 485 848 1215 1652 2028 营业成本 1302 2742 3916 5071 6219 应收票据及应收账款 267 303 0 0 0 营业税金及附加 3 4 8 10 13 其他应收款 30 16 51 36 70 营业费用 580 1088 1544 1998 2444 预付账款 30 35 59 62 86 管理费用 150 243 354 367 414 存货 583 598 1089 1096 1584 研发费用 29 52 63 82 100 其他流动资产 306 124 254 226 356 财务费用 30 -3 -0 -0 -0 非流动资产 1268 1205 1275 1334 1388 资产减值损失 -10 -10 -3 -3 -3 长期投资 17 17 16 15 14 其他收益 9 14 8 9 10 固定资产 273 265 365 455 539 公允价值变动收益 2 -0 0 0 0 无形资产 119 106 79 52 25 投资净收益 3 -3 0 0 0 其他非流动资产 859 817 815 812 810 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 2969 3128 3942 4407 5511 营业利润 -58 286 442 630 790 流动负债 589 623 1060 989 1422 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 1 62 83 62 62 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 455 352 800 692 1138 利润总额 -59 288 442 630 790 其他流动负债 133 208 176 234 221 所得税 23 44 66 95 119 非流动负债 192 168 168 168 168 净利润 -82 244 376 536 672 长期借款 5 0 0 0 0 少数股东损益 5 28 16 0 0 其他非流动负债 187 168 168 168 168 归属母公司净利润 -87 216 360 536 672 负债合计 781 790 1228 1157 1589 EBITDA -55 296 447 628 780 少数股东权益 101 135 150 150 150 EPS(元) -0.30 0.75 1.25 1.85 2.32 股本 289 289 289 289 289 资本公积 1745 1691 1691 1691 1691 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 59 275 651 1187 1859 成长能力 归属母公司股东权益 2087 2203 2564 3099 3771 营业收入(%) 1435.1 112.9 43.2 28.9 22.3 负债和股东权益 2969 3128 3942 4407 5511 营业利润(%) 8.5 591.5 54.7 42.5 25.3 归属于母公司净利润(%) -39.9 347.4 66.7 48.7 25.3 获利能力 毛利率(%) 37.2 37.9 38.1 37.8 37.7 净利率(%) -3.9 5.5 5.9 6.6 6.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) -3.7 10.4 13.9 16.5 17.1 经营活动现金流 323 285 465 555 471 ROIC(%) -4.7 9.6 13.0 15.6 16.1 净利润 -82 244 376 536 672 偿债能力 折旧摊销 18 30 31 36 42 资产负债率(%) 26.3 25.3 31.1 26.2 28.8 财务费用 30 -3 -0 -0 -0 净负债比率(%) -17.7 -29.7 -39.0 -46.7 -48.3 投资损失 -3 3 0 0 0 流动比率 2.9 3.1 2.5 3.1 2.9 营运资金变动 272 -40 63 -13 -240 速动比率 1.8 2.1 1.4 1.9 1.7 其他经营现金流 88 53 -5 -4 -3 营运能力 投资活动现金流 -257 144 -101 -96 -95 总资产周转率 1.1 1.4 1.8 2.0 2.0 资本支出 54 9 102 97 96 应收账款周转率 8.7 15.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -135 149 1 1 1 应付账款周转率 3.8 6.9 6.9 6.9 6.9 其他投资现金流 -69 4 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 287 -82 -19 0 0 每股收益(最新摊薄) -0.30 0.75 1.25 1.85 2.32 短期借款 -69 62 21 -21 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.12 0.99 1.61 1.92 1.63 长期借款 -58 -5 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.22 7.62 8.87 10.72 13.04 普通股增加 167 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1576 -54 0 0 0 P/E -84.8 34.3 20.6 13.8 11.0 其他筹资现金流 -1328 -84 -40 21 0 P/B 3.6 3.4 2.9 2.4 2.0 现金净增加额 338 360 346 459 375 EV/EBITDA -126.7 23.1 14.5 9.6 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收