计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 宝信软件（600845.SH） 2020年10月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/13 当前股价(元) 75.54 一年最高最低(元) 78.02/31.03 总市值(亿元) 872.95 流通市值(亿元) 631.79 总股本(亿股) 11.56 流通股本(亿股) 8.36 近3个月换手率(%) 47.83 股价走势图 数据来源：贝格数据 《首次覆盖报告-IDC+工业互联网双翼发展，需求+政策双重推动》-2020.9.30 IDC业务积极推进，前三季度业绩增速亮眼 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 ⚫ 事件： 公司发布前三季度业绩预增公告，预计2020年1-9月归母净利润为9.2-9.9亿，同比增长51%-63%；扣非后归母净利润为8.9-9.6亿元，同比增加51% - 63%；单三季度实现归母净利润2.6-3.3亿元，同比增长21%-53%。 ⚫ 前三季度业绩增速亮眼，持续受益IDC+钢铁信息化 公司持续一方面受益IDC项目上柜率的提升和新增机柜带来的收入增长；另一方面公司深耕钢铁信息化多年，受益产业侧供给改革和信息化升级需求释放。从公司20年前三季度业绩增速看，公司发展战略清楚，业绩确定性强。因此，维持盈利预测不变，即公司2020-2022年的归母净利润为12.10、15.43、19.45亿元，当前股价对应的PE为72、57、45倍，对比可比公司数据港、奥飞数据20年wind一致预期PE分别为143、52倍，公司估值属行业中间水平，但考虑公司未来业务的成长性和一线IDC机柜未来的紧缺性，维持“买入”评级。 ⚫ 宝之云IDC项目持续推进，带动业绩增长持续 公司2020年受益宝之云四期的上柜率提升，前三季度业绩实现增速超过50%。根据现有规划,预计2020年底，公司将建成并运营3.55万个机柜，未来3年将新增机柜增速约20%左右，IDC项目将覆盖上海、南京、武汉、太仓等全国多个城市。我们认为公司IDC业务的积极发展，一线区位的先发优势和已绑定的多家互联网优质客户，将保障公司业绩持续增长。 ⚫ 钢铁信息化受益工业物联网发展，带动软件业务持续增长 受益“新基建”战略和公司在工业物联网相关技术的积累，公司推出宝信工业互联网平台xIn3Plat、推动炼铁互联智控平台（高炉）示范项目建设，在钢铁领域以外，还利用智慧制造的积累签约了智慧城市、轨交等其他领域业务。我们认为在“工业4.0”和“智能制造”行业发展趋势下，公司智能制造业务需求将持续上升，叠加钢铁行业侧供给改革和公司股东优势，软件收入有望持续增长。 ⚫ 风险提示：IDC业务扩展不及预期、钢铁信息化需求不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,471 6,849 8,484 10,334 12,552 YOY(%) 14.6 25.2 23.9 21.8 21.5 归母净利润(百万元) 669 879 1210 1543 1945 YOY(%) 57.3 31.4 37.6 27.5 26.1 毛利率(%) 27.9 30.0 31.0 31.7 32.5 净利率(%) 12.2 12.8 14.3 14.9 15.5 ROE(%) 10.5 12.7 15.8 17.3 18.5 EPS(摊薄/元) 0.58 0.76 1.05 1.34 1.68 P/E(倍) 130.5 99.3 72.2 56.6 44.9 P/B(倍) 13.2 12.4 11.2 9.6 8.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2019-102020-022020-06宝信软件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 6864 7184 8792 9937 12704 营业收入 5471 6849 8484 10334 12552 现金 3772 3140 3780 4063 5359 营业成本 3942 4792 5857 7055 8467 应收票据及应收账款 2192 2881 3601 4213 5311 营业税金及附加 17 17 21 26 32 其他应收款 57 70 99 102 144 营业费用 150 173 212 238 289 预付账款 207 275 305 408 456 管理费用 171 246 280 341 414 存货 614 777 973 1114 1399 研发费用 551 724 865 1033 1255 其他流动资产 22 41 35 37 36 财务费用 -26 -38 -33 -34 -40 非流动资产 2582 3084 3401 3768 4156 资产减值损失 -30 -15 0 0 0 长期投资 73 199 286 388 485 其他收益 82 84 83 84 84 固定资产 1030 1430 1628 1851 2113 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 119 112 78 39 1 投资净收益 8 1 2 5 4 其他非流动资产 1359 1343 1409 1490 1557 资产处置收益 1 0 0 0 1 资产总计 9445 10268 12192 13705 16860 营业利润 785 1004 1367 1764 2223 流动负债 2585 2863 3941 4104 5530 营业外收入 3 1 22 7 8 短期借款 20 20 20 20 20 营业外支出 21 2 7 9 10 应付票据及应付账款 1739 1584 2667 2376 3707 利润总额 767 1003 1382 1761 2221 其他流动负债 825 1259 1254 1709 1803 所得税 54 78 104 134 168 非流动负债 89 136 145 180 209 净利润 713 925 1278 1627 2053 长期借款 0 0 26 55 86 少数股东损益 44 46 68 85 108 其他非流动负债 89 135 120 125 123 归母净利润 669 879 1210 1543 1945 负债合计 2674 2999 4086 4284 5740 EBITDA 892 1188 1589 2021 2534 少数股东权益 157 204 273 357 465 EPS(元) 0.58 0.76 1.05 1.34 1.68 股本 877 1140 1156 1156 1156 资本公积 2940 2586 2586 2586 2586 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 2863 3400 4156 5074 6170 成长能力 归属母公司股东权益 6614 7065 7833 9064 10656 营业收入(%) 14.6 25.2 23.9 21.8 21.5 负债和股东权益 9445 10268 12192 13705 16860 营业利润(%) 54.9 27.8 36.2 29.0 26.0 归属于母公司净利润(%) 57.3 31.4 37.6 27.5 26.1 获利能力 毛利率(%) 27.9 30.0 31.0 31.7 32.5 净利率(%) 12.2 12.8 14.3 14.9 15.5 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 10.5 12.7 15.8 17.3 18.5 经营活动现金流 965 887 1664 1252 2404 ROIC(%) 9.1 11.6 14.8 16.4 17.7 净利润 713 925 1278 1627 2053 偿债能力 折旧摊销 237 278 309 375 452 资产负债率(%) 28.3 29.2 33.5 31.3 34.0 财务费用 -26 -38 -33 -34 -40 净负债比率(%) -54.1 -41.0 -44.6 -40.9 -45.9 投资损失 -8 -1 -2 -5 -4 流动比率 2.7 2.5 2.2 2.4 2.3 营运资金变动 50 -317 102 -707 -57 速动比率 2.3 2.1 1.9 2.0 2.0 其他经营现金流 -1 41 11 -4 1 营运能力 投资活动现金流 -627 -970 -633 -734 -836 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 624 908 230 265 290 应收账款周转率 2.5 2.7 2.6 2.6 2.6 长期投资 -5 -65 -87 -99 -97 应付账款周转率 2.5 2.9 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -8 -127 -489 -568 -643 每股指标(元) 筹资活动现金流 -101 -701 -392 -235 -272 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.76 1.05 1.34 1.68 短期借款 10 0 -0 0 -0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.77 1.44 1.08 2.08 长期借款 -1270 -0 25 29 31 每股净资产(最新摊薄) 5.72 6.11 6.77 7.83 9.21 普通股增加 94 263 15 0 0 估值比率 资本公积增加 1578 -354 0 0 0 P/E 130.5 99.3 72.2 56.6 44.9 其他筹资现金流 -513 -611 -432 -264 -303 P/B 13.2 12.4 11.2 9.6 8.2 现金净增加额 239 -783 640 283 1296 EV/EBITDA 93.9 71.2 52.8 41.5 32.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请