金融期货早评

宏观：十五五规划的建议稿发布 【市场资讯】1）“十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。“十五五”规划建议提及金融17次。2）贸易局势缓和，金价再跌，黄金ETF周一创六个月最大单日减仓。3）“小非农”ADP推出周度就业数据：截至10月11日的四周，美国私营部门平均新增岗位约1.4万个。4）提前干预决策！特朗普年底“定人”，“美联储新主席”很可能参加明年3月和4月的利率决议。5）美日首脑会晤：为“美国核电超级大单”买单，高市成功取悦特朗普。美国与韩国将签署协议，加强人工智能与量子技术合作。 【核心逻辑】从经济数据角度来看，三季度GDP增速如期回落，但全年目标完成压力可控，GDP平减指数呈现修复态势，其持续性值得关注。9月经济呈现生产强、内需弱的结构分化特征，消费与投资增速均显疲软，凸显政策托底的必要性。目前财政政策已明确发力，通过提前下达2026年地方政府债务限额、推进新型政策性金融工具等举措托底经济，后续内需修复节奏至关重要。第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布后股市反应积极，结合历史规律，股指或会有所表现。此次全会调整重点工作部署次序，将建设现代化产业体系、对外开放、民生领域的次序提升，点明了科技、开放、聚焦民生拉动内需的重要性。而从后续的建议稿中可发现，新兴产业的覆盖范围发生调整，新增了部分行业。此前公报未提及的“反内卷”，在《建议》中有所提及，全国统一大市场建设依旧是核心重点任务。此外，后续要重点关注中美后续谈判的实质性进展、APEC会议以及10月美联储议息会议。 人民币汇率：美元兑人民币汇率正处7.10关键关口 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1006，较上一交易日上涨103个基点，夜盘收报7.0989。人民币对美元中间价报7.0856，调升25个基点。 【重要资讯】1）“十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。“十五五”规划建议提及金融17次。2）提前干预决策！特朗普年底“定人”，“美联储新主席”很可能参加明年3月和4月的利率决议。 【核心逻辑】近期，中美贸易谈判的乐观预期，提升市场风险偏好，有利于人民币对美元升值，而同时，人民币中间价持续创新低，央行对汇率的引导也是当前人民币对美元走强的一个关键影响因素。后续市场走势的关键在于美联储议息会议，会议落地前，市场大概率维持观望。在9月核心CPI环比增速放缓的背景下，市场普遍预期美联储将降息25个基点，鉴于年内再降两次的预期已被充分消化，需重点关注美联储官员的表态，尤其是关于通胀与就业风险的相关阐述。此外，还需要关注企业的结汇意愿，9月银行结售汇数据显示，企业结汇率有着明显上涨，后续随着季节性效应的逐步显现，人民币对美元汇率存在一定的升值动力。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.13附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.09关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：政策利好预期与资金止盈意愿博弈下震荡为主 【市场回顾】 上个交易日股指低开震荡，以沪深300指数为例，收盘下跌0.51%。从资金面来看，两市成交额回落。期指方面，IM缩量上涨，其余品种均缩量下跌。 【重要资讯】 1. “十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。 2. “小非农”ADP推出周度就业数据：截至10月11日的四周，美国私营部门平均新增岗位约1.4万个。 【核心逻辑】 金融街论坛年会开幕式演讲资本市场改革部分，政策导向明确但实施路径注重渐进性，因此短期内对A股市场影响有限，昨日股指低开震荡，两市成交额有所回落，也表明市场对本次演讲内容反应较平淡。期指基差方面，昨日各合约基差均有所回升，持仓量下降，表明空头离场意愿增强。当前受中美贸易摩擦缓和以及四中全会“十五五”规划影响，市场风险偏好有所缓和。但前期股指估值水平持续上升，获利资金止盈意愿增强，短期预计在政策利好预期与资金止盈意愿博弈下震荡为主，建议持仓观望。本周将召开美联储10月议息会议，当前市场预期降息25bp板上钉钉，重点关注对后续降息路径的表述，将影响市场是否需要重新定价。 【南华观点】短期震荡为主 国债：回调做多 【市场回顾】周二期债各品种全线高开，冲高后维持窄幅震荡，全线收涨。月末资金面持续偏紧。 【重要资讯】1.新华社发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 【核心观点】昨日主导债市的是央行恢复国债买卖操作，央行行长潘功胜昨日在2025金融街论坛年会上宣布了这一消息，导致周一晚间现券收益率猛降，昨日期债补涨。现券收益率方面，10年与30年国债部分回吐周一降幅，其余期限则继续下行。央行恢复购债市的信号意义较强，夯实了市场底部，有利于预期好转。短期市场有回调的可能，但四季度有进一步上涨的动力。 【策略建议】低位多单继续持有，空仓者等待回调买入，不宜追高。 集运欧线：地缘政治风险加剧，期价获潜在支撑 现货市场暂缺新指引，地缘政治事件成为短期焦点。 【行情回顾】 昨日（10月28日），集运欧线期货市场交投清淡，价格整体呈现窄幅震荡。主力合约EC2512日内波动较小，市场缺乏明确方向。投资者注意力集中于加沙地带最新冲突动态及其对红海航线的潜在影响。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，地缘政治局势出现边际变化： 利多因素： 1）红海复航预期降温：加沙地带冲突升级，以色列总理指示对加沙实施强力打击，哈马斯否认与袭击以军事件有关，地缘政治风险上升使得红海航线短期内复航的可能性降低，缓解了市场对运力快速回归的担忧。2）中国经济韧性显现：前期公布的规模以上工业企 业利润数据保持较好增速，一定程度上支撑远期出口需求预期。 利空因素： 1）宏观需求不确定性：美国联邦政府停摆状态持续，参议院再次否决临时拨款法案，可能抑制全球贸易活动。2）人民币汇率走强：在岸人民币兑美元一度升破7.1关口，可能在一定程度上削弱中国出口商品的价格竞争力。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计延续震荡，地缘政治因素提供下方支撑。 操作策略：趋势交易者建议暂以观望为主，密切关注红海局势进展。套利交易者可继续关注近远月合约价差波动机会。 【风险提示】： 1）警惕地缘政治局势突然缓和导致红海复航预期重燃。2）关注全球宏观经济数据变化对贸易需求的实质影响。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：金银延续调整 【行情回顾】周二贵金属价格延续调整，日内整体呈现V型走势。因全球贸易局势缓和推升市场风险偏好，以及白银现货流动性挤兑问题缓解。特朗普对美联储干预仍增强黄金投资魅力，消息称特朗普年底“定人”，“美联储新主席”很可能参加明年3月和4月的利率决议。周边美指与10Y美债收益率震荡回落，美股上涨，欧股涨跌不一，比特币回调，南华有色金属指数大幅调整，原油下跌。最终COMEX黄金2512合约收报3968.1美元/盎司，-1.28%；美白银2512合约收报于47.14美元/盎司，+0.78%。SHFE黄金2512主力合约收901.38元/克，-4.2%；SHFE白银2512合约收11049元/千克，-3.32%。 【降息预期与基金持仓】降息预期整体波动微弱。据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变概率0.5%，降息25个基点的概率为99.5%；美联储12月累计降息25个基点的概率为8%，累计降息50个基点的概率91.6%，累计降息75个基点的概率为0.4%；美联储1月累计降息25个基点的概率为3.8%，累计降息50个基点的概率为48.1%，累计降息75个基点的概率为47.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在1038.94吨；iShares白银ETF持仓减少131.22吨至15209.57吨。库存方面，SHFE银库存日增9.8吨至657.4吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。 【本周关注】数据方面，关注周四美Q3 GDP初值，及周五美9月PCE数据。事件方面，本周重点关注周四02：00，美联储FOMC公布利率决议；02：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；周四21：15，欧洲央行公布利率决议。其他方面，关注本周在韩国召开的亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行；美国总统特朗普访问日本，至10月29日；美国总统特朗普访问韩国。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4000，4150，支撑下移至3800-3850区域；白银阻力48，50-50.5，支撑46，强支撑44。 铜：中美磋商气氛缓和，COMEX铜库存流出，LME铜相对强势 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.164美元/磅，跌0.14%；LME铜收于11029.5美元/吨，不变；沪铜主力收于87910元/吨，涨0.25%；国际铜收于78180元/吨，涨0.01%。主力收盘后基差为920元/吨，较上一交易日上涨1080元/吨，基差率为1.06%。沪伦比28日为7.91，27日8.07，跨境比值继续回落。 【产业信息】1、28日，上期所铜期货注册仓单35846吨，较前一日增加454吨；24日，上期所铜库存104792吨，较前一日减少5448吨；28日，LME铜库存134575吨，减少1400吨；LME铜注册仓单123400吨，较前一日增加11175吨，注销仓单11175吨。27日，COMEX铜库存347741吨，较24日减少220吨。 2、1—9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；其中，住宅投资52046亿元，下降12.9%。1—9月份，房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%。根据监测的数据显示，2025年1-9月房地产行业用铜量约为105.55万吨，同比下降2.86% 【南华观点】当日现货价格以及升贴水均走弱，下游采购情绪积极，成交却相对冷清。可见，降价虽然提高了市场关注度，但期现共振走高，需要将观望转化为实际成交，同时宏观面又配合。因此，期铜12月合约减仓下跌，维持高位震荡整理。 【南华策略】1、期货单边策略：逢低入场重心上移，投机者可依托参与86000±500入场逢低多。2、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。3、对于需要备货的下游企业，建议采取“卖出看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本；对于有成品库存压力的企业，建议做卖看涨期权进行保值。执行价可随行情修正。 风险点在于：美联储利率决议不及预期 铝产业链：力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21140元/吨，环比-0.56%，成交量为19万手，持仓29万手，伦铝收于2894美元/吨，环比+0.54%；氧化铝收于2817元/吨，环比-0.28%，成交量为32万手，持仓39万手；铸造铝合金收于20575元/吨，环比-0.53%，成交量为2553手，持仓5184手。 【核心观点】铝：宏观政策是近期影响沪铝价格的核心因素。当前宏观氛围均向好，美国9月份的CPI低于预期。9月核心价格上涨0.23%，使核心CPI年率降至3.0%。总体价格环比上涨0.31%，使整体CPI年率上涨3.0%，强化降息预期。中美关税