宏观点评：“十五五”规划《建议》的9大增量信息

“十五五”规划《建议》的9大增量信息 事件：10月28日，中共中央发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下称《建议》），总书记关于《建议》的说明（以下称《说明》）。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：相比于四中全会公报，《建议》和总书记的《说明》提供了不少增量信息，尤其是：进一步强调“十五五”时期具有“承前启后”的重要地位，是“夯实基础、全面发力”的关键时期；突出“大国博弈激烈复杂”，强调“变局蕴含机遇，挑战激发斗志”；要求“十五五”时期“经济增长保持在合理区间、需要保持适当的增速”（我们预计2026年GDP目标可能定5%左右），新提“居民消费率明显提高”；更为突出“共同富裕、内循环”两大主线，新提“内需主导、消费拉动、内生增长”的经济发展模式；更突出“人”，包括“投资于人”有具体部署，新提“在满足民生需求中拓展发展空间；既要看GDP也要看GNI；既重视‘中国经济’也重视‘中国人经济’”；点名4大战略性新兴产业、6大未来产业，新提“采取超常规措施”推动6大重点领域的关键核心技术攻关，新提“加大政府采购自主创新产品力度”；新提“编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数，优化资产负债结构”；此外，对房地产、金融、财政政策等也有具体要求。总体看，基于四中全会公报、《建议》和《说明》三份文件，“十五五”规划的主线和方向已十分明晰，2026年3月之前均是“十五五”时间，短期关注辅导读本、各方就四中全会精神和《建议》的细化部署等更多细节。我们也继续提示：事情正在起变化，大环境依旧是市场的好朋友，尤其是四中全会定调积极、中美谈判应会有利好、美联储大概率连续降息，建议乐观点、乘势而上、调整就是机会。 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《“十五五”大方向已定，如何跟踪？》2025-10-262、《新目标、新对策—四中全会公报的关键看点》2025-10-243、《“十五五”GDP目标：怎么定、定多少？—“十五五”规划系列三》2025-10-214、《重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二》2025-09-165、《读懂“十五五”规划，年内有何看点？—“十五五”规划系列一》2025-07-29 一、对比看，对标“十四五”，两次《建议》的发布时点、任务计划完成时间、篇幅、结构等大体相同；针对2035年远景目标，本次更为突出“十五五”承前启后的定位，突出“夯实基础、全面发力”。 >时点上，两次《建议》和《说明》都是大会闭幕后的第5天发布，两次筹备时间分别为7个月、9个月左右（十九届五中全会2020年3月启动、10月召开，二十届四中全会2025年1月启动、10月召开）； >定位上，两次均设定了未来五年及2035年远景目标，对比看：本次更为突出“十五五”时期的重要地位，强调“十五五”时期具有“承前启后”的重要地位，是“夯实基础、全面发力”的关键时期。 >篇幅上，两次《建议》的篇幅大体相当、均为2万字左右；不过，本次《说明》的篇幅不到4800字、上次则为近6000字。 >结构上，两次大体相同，“十四五”规划编制《建议》共15部分、三大板块、60条，“十五五”规划编制《建议》共15部分、三大板块、61条；两次《说明》均对7大问题做了重点说明，其中，相同的有5大问题：规划期主要目标、推动高质量发展、“双循环”、“共同富裕”、统筹发展和安全；本次替换了2大问题：“十五五”时期的重要地位、坚持党的领导（“十四五”《说明》是坚持系统观念、全面建设小康社会的完成情况）。 二、总体看，对比四中会议公报，本次《建议》和《说明》针对“形势判断、主要目标、主要原则、发展理念、12项任务”均有不少增量信息。 1、形势判断方面，仍凸显了较为浓厚的忧患意识，进一步突出“大国关系影响深刻、大国博弈复杂激烈”，强调“变局蕴含机遇，挑战激发斗志”。针对公报已有的“我国发展环境面临深刻复杂变化，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，《建议》给出了更详细的解释，国际方面突出“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；大国关系牵动国际形势，国际形势演变深刻影响国内发展，大国博弈更加复杂激烈”，国内方面新增“人口结构变化给经济发展、社会治理等提出新课题”，并强调“变局蕴含机遇，挑战激发斗志”。 2、主要目标方面，定性定量相结合，强调“十五五”时期“经济增长保持在合理区间、需要保持适当的经济社会发展增速”，新提“居民消费率明显提高”。10.24四中全会精神解读发布会已明确，《建议》主要提出定性目标，具体的定量指标和重大工程项目将在2026年“十五五”规划《纲要》中明确。对此，《说明》提及了相关定量目标的设定思路，着重强调：针对2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平目标，要求“十五五”时期经济社会发展保持适当速度。我们继续提示：要实现2035年GDP翻一番的远景目标，“十五五”时期仍需偏高的经济增速，预计2026-2027年GDP目标可能定5%左右，2028-2030年可能定4.5-5%左右。 3、主要原则方面，针对公报的6大原则均有补充，新提“在满足民生需 民至上、高质量发展、全面深化改革、有效市场和有为政府相结合、统筹发展和安全，本次《建议》均逐一做了具体说明，关注新提法，包括“在满足民生需求中拓展发展空间”“建设法治经济、信用经济”等。此外，《说明》针对“统筹发展和安全”也有进一步阐释，主因“未来5年，我国各种不确定难预料的风险因素将明显增多”。《说明》还特别提到在本次《建议的》起草过程中，着重把握了四大原则：坚持目标导向和问题导向、坚持系统思维、坚持进一步全面深化改革、坚持扩大对外开放。 4、发展理念方面，进一步突出了“十五五”的两大主线：共同富裕+内循环。除《建议》中目标设定和指导思想外，《说明》稿强调“十五五”时期更为突出两大主线：一是“《建议》稿在指导思想中突出强调全体人民共同富裕迈出坚实步伐，这是指导十五五时期经济社会发展的一个总体性要求”；二是“以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性”，“《建议》稿突出做强国内大循环”，并对“建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制”均有细化部署。 5、科技和产业政策方面，点名4大战略性新兴产业、6大未来产业，要求“采取超常规措施”推动6大重点领域关键核心技术攻关，进一步突出“自立自强”，新增“加大政府采购自主创新产品力度”。包括：1）加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展；2）推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点；3）完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。相应提供“提高企业研发费用加计扣除比例”“加大政府采购自主创新产品力度”等支持。此外，《建议》部署重点产业提质升级，尤其是“巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力”。《说明》中也特别提到“推动高质量发展，最重要是加快 高水平科技自立自强”；再提“因地制宜发展新质生产力”，“引导大家科学理性、实事求是地开展工作，防止一哄而上”。 6、“双循环”方面，作为《说明》重点阐释的7大重点问题之一，着重强调做强“内循环”、点名“反内卷”，关注不少新提法。《说明》将“做强国内大循环、畅通国内国际双循环”列为需重点阐释的问题之一，其中，做强“内循环”涉及《建议》中建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制；“拓展国际循环”则涉及对外开放。重点关注相关的政策主线和新提法：对内方面，重视“投资于人”，包括深入实施提振消费专项行动，综合整治“内卷式”竞争，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，加快完善要素市场化配置体制机制，新提“编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数，优化资产负债结构”等；对外方面，包括首提“准入又准营”，重视服务业扩大开放，加快建设贸易强国等。此外，10.24四中全会精神解读还提到：既要看GDP也要看GNI，既重视“中国经济”也重视“中国人经济”。 7、房地产方面，同二十大报告在民生领域部署，目标是推动房地产高质量发展，主抓手是房地产发展新模式、保障房、“好房子”建设、城市更新，也延续要求化解房地产风险。对比过往政治局会议、中央经济工作会议，房地产多在防风险部分，本次同二十大报告，房地产部署均在民生领域，主要目标是“推动房地产高质量发展”，具体手段包括加快构建房地产发展新模式、优化保障性住房供给、因城施策增加改善性住房供给、“好房子”建设等，扩内需部分再提“清理住房等消费不合理限制性措施”，区域政策再提“大力实施城市更新”；国家安全部分再提“统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解”，我们继续提示：当前地产仍处下行通道，房地产还是经济增长和收入预期的稳定器，稳地产的必要性和迫切性仍大，应更大力度推动房地产止跌回稳。 8、人口方面，突出“一老一小”，支持托育服务、养老服务、银发经济。 关注“发挥育儿补贴、个税抵扣等政策的综合作用；深入开展托育服务补助示范试点；优化基本养老服务供给；发展医育、医养结合服务；稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，优化就业、社保等方面的年龄限制政策，积极开发老年人力资源，发展银发经济”。 9、政策协同方面，强调“内需主导、消费拉动、内生增长”的经济发展模式，并突出“积极财政政策、加快金融强国建设”两大抓手。《建议》中单列“提升宏观经济治理效能”，以加强政策协同，并明确“促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式”。其中，积极财政政策继续突出增强财政可持续性、增加地方财力，延续推动“完善地方税、直接税体系；适当加强中央事权、提高中央财政支出比重”；金融强国建设关注“五篇大文章”、资本市场改革。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 求。因城施策增加改善性住房供给。建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。建立房屋全生命周期安全管理制度。健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系。 产高质量发展，加快建设健康中国，促进人口高质量发展，稳步推进基本公共服务均等化。 夯实国家安全基础保障，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链、重大基础设施安全，加强战略性矿产资源勘探开发和储备，提高水资源集约安全利用水平，维护战略通道安全，推进国家战略腹地建设和关键产业备份。加强网络、数据、人工智能、生物、生态、核、太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设。提高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风险有序化解，严防系统性风险。 风险提示 外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可