Q3业绩稳健增长，拟赴港上市

公司业绩与财务表现

• 2025年前三季度业绩：实现营业收入73.49亿元，同比增长8.1%；归母净利润2.09亿元，同比增长59%。
• 单Q3业绩：实现营业收入24.38亿元，同比增长7.03%；归母净利润0.66亿元，同比增长28.14%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长26.12%。
• 利润率提升：Q3毛利率为30.49%，同比提升1.34个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct/-0.36pct/+0.10pct/-0.07pct。

业务发展与战略布局

• 丝域实业贡献：收购珠海市丝域实业发展有限公司，Q3贡献部分利润增量。
• 海外扩张：丝域养发海外首店拟于新加坡乌节路开业，赴港上市将助力出海布局。

投资建议与估值

• 下调利润预测：2025年归母净利润预测为3.4亿元，同比下降。
• 未来业绩预测：预计2025-2027年营业收入分别为105.3、114.1、122.5亿元，同比增长13%、8%、7%；归母净利润分别为3.4、4.9、5.7亿元，同比增长87.2%、34%、17%。
• 估值水平：2025年目标价为10.88元，对应PE为40倍；2025-2027年PE分别为40、28、24倍。
• 长期增长驱动：产业链整合、合资公司链启未来、加盟业务放量、直营店利润改善、AI玩具业务增量。

风险提示

• 并购整合不及预期、生育率持续下滑、行业竞争加剧、赴港上市不确定性。

财务数据摘要

• 2024年预测：营业收入9.337亿元，净利润1.81亿元，毛利率29.7%。
• 2025-2027年预测：营业收入分别为10.533、11.406、12.254亿元；净利润分别为3.39、4.85、5.66亿元；毛利率分别为28.9%、29.7%、29.4%。